[调研]水泥企业最新调研纪要（4.30）
4月中旬前后，长三角地区大面积推涨水泥价格，实际落实情况如何？中国水泥网水泥大数据研究院对浙江、江苏部分水泥企业进行调研，了解具体情况，主要内容如下......
都江堰拉法基业绩恐难达标 四川双马股东很无奈
2014/01/03 09:12
来源：金融投资报
2011年四川双马高调收购都江堰拉法基50%股权，大股东拉法基中国预测 2011年、2012年、2013年都江堰拉法基净利润将分别达到5.52亿元、4.97亿元和4.75亿。在美好的愿景下，公司股价从2011年1月24日的9元/股，一路攀升至2011年3月25日的15.24元/股，接近翻番。......
“最近我想再买点四川双马的股票。”炒股多年的陈先生说。2013年因为大股东进行盈利补偿，四川双马（000935）股价涨了两波，陈先生当时就抓住机会，狠赚了一笔。2013年已经结束，眼看年报出炉在即，四川双马股价一路走低，陈先生就想逢低建点仓，他认为：“2013年都江堰拉法基盈利估计不会达标，大股东恐将继续进行补偿，我现在是提前打好埋伏。”
陈先生此言，并非空穴来风。据四川双马1月1日晚间发布的《发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）》，公司拟以5.64元/股的价格定增1.48亿股用于购买都江堰拉法基25%股权，其中大股东拉法基中国对都江堰拉法基2013年的盈利预测为2.4亿元。这与2011年四川双马收购都江堰拉法基50%股权时，拉法基中国对2013年的盈利预测4.75亿元之比，缩减了近一半，可见今年都江堰拉法基盈利或将继续不达标，大股东将继续进行盈利补偿。
都江堰拉法基持续低迷
2011年四川双马高调收购都江堰拉法基50%股权，大股东拉法基中国预测 2011年、2012年、2013年都江堰拉法基净利润将分别达到5.52亿元、4.97亿元和4.75亿。在美好的愿景下，公司股价从2011年1月24日的9元/股，一路攀升至2011年3月25日的15.24元/股，接近翻番。
然而，资产注入后，都江堰拉法基业绩并未达到预期，2011年、2012年的实际净利润仅有3.17亿元和1.09亿元，拉法基中国不得不连续两年对其进行业绩补偿。而在2013年1-9月都江堰拉法基仅实现盈利1.61亿元，离4.75亿元的目标相差甚远。
1月1日四川双马发布的《发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）》降低了盈利预测也难以掩盖拉法基业绩不佳的现实。在最新的公告里，根据拉法基中国与四川双马签订的《盈利补偿协议》及其补充协议，本次交易的补偿期限为2013年度、2014年度和2015年度，都江堰拉法基在补偿期内净利润预测数分别为 24058.71万元、27539.89万元和26902.33万元。
四川双马证券代表景晶说：“公告里的24058.71万元并不是指都江堰拉法基25%股权对应的盈利预测，而是整个都江堰拉法基的盈利预测。”这意味着，按照最新的数据，都江堰拉法基2013年的盈利预测仅2.4亿元，显然不达标。拉法基中国2013年进行盈利补偿将是大概率事件。
“都江堰拉法基业绩不达标的话，当初的协议仍有效。”景晶说，“以前的按照以前的进行补偿，现在的按照现在的补。”景晶表示两者互不干扰。
未来只能寄望行业回暖
根据公告，公司拟以5.64元/股向控股股东拉法基中国非公开发行股份1.48亿股，作价8.32亿元收购拉法基中国持有的都江堰拉法基25%的股权。这个收购价格比当初的9.03亿元下调了0.71亿元。原因是钢材价格水平较低、固定资产成新率下降等。1月2日一开盘，公司股价震荡前行，最后报收5.69元/股，离定增价仅一步之隔。
2013年对于水泥行业来说，可谓是举步维艰。经济转型加上产能过剩，成了压在水泥行业身上的两座大山。湘财证券水泥行业分析师许雯不是很看好2014年水泥终端需求改善，她指出鉴于基建投资增速已处于近几年高位，基数原因再加上地方政府的债务考虑和资金问题，2014年基建投资增速或有小幅下降，预计在22%左右。
另外房地产虽然2013年的销售和新开工均较好，但是由于调控政策的不确定性以及2013年的高基数，2014年房地产投资增速略有回落。所以虽然有棚户区改造、保障房建设以及新型城镇化建设等支撑，2014年水泥需求增速可能在7.8%左右。另外，从供给上看，许雯表示：“西南片区的新增产能在2014年将会较多。”
在多种不利因素叠加下，环保部于2013年12月27日发布的《水泥工业大气污染物排放标准》和《水泥窑协同处置固体废物污染控制标准》更是令其雪上加霜。许雯指出：“西南地区的水泥企业在环保上做得较差，四川双马虽然在区域中相对较好，但是还是达不到国家标准，未来技改将会增加一定的成本。”
在三季度时，公司预计2013年实现归属于上市公司股东的净利润为6000万元-6400万元，同比增长605.38%-652.4%，其中出售子公司四川双马电力股份将获得5968万元的净收益，主营并没有为公司贡献多大业绩。在此时环保成本必增加上行业不振的情况下，收购都江堰拉法基，究竟是好还是坏，许雯表示要看行业未来能否出现一个较大的改善。
编辑：王欣欣
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