海螺创业香港IPO 八成利润来自关联公司

　　海螺创业于12月19日在香港联交所挂牌上市。记者了解到，目前海螺创业的业务包括余热发电、垃圾焚烧、立磨、绿色建材、港口五大板块。今年上半年，海螺创业76%的营业额来自余热发电（主要集中于水泥行业），14.3%来自立磨，另有9.7%来自港口物流服务。
　　根据罗兰贝格咨询公司的报告，按照2012年的销量计算，海螺创业是国内为水泥生产商提供余热发电解决方案的第二大供应商，市场份额占到21%。
　　不过，在业内人士看来，水泥窑余热发电的增长空间并不大。一名水泥行业分析人士告诉记者，当前国内新建水泥窑受限，海螺创业也许只能从海外项目入手进行业务拓展，或者将余热发电技术延展到其他行业。
　　罗兰贝格的报告还显示，国外水泥公司对余热发电解决方案的需求预期将由2012年的19亿元增至2017年的65亿元。
　　除余热发电外，垃圾焚烧也是海螺创业的一大业务。不过，目前垃圾焚烧占其业务的比重并不大。2010—2012年，垃圾焚烧占海螺创业营收的比重分别为2.4%、5.5%、7.5%，今年上半年则为0。
　　“水泥窑协同处置业务很难做，海螺在安徽铜陵的试点效果不错，但具体还有什么项目并不清楚。”上述业内人士认为，“水泥窑做垃圾焚烧并不‘讨喜’，一来破坏了传统垃圾焚烧站的利益链条，二来政府部门对此并不十分认可。”
　　值得注意的是，海螺水泥目前是海螺创业的最大客户，对其的销售额占到2010—2012年营业额的41.4%、35.5%和26.4%。今年上半年，这一比重增至55.8%。海螺创业对此解释称，今年上半年这一比重再度上升，主要是因为其为海螺水泥的海外厂房完成了多个余热发电项目，以及面向海螺水泥的立磨销售额持续增加。
　　与此同时，海螺创业的大部分利润亦来自海螺水泥和海螺型材，2012年和今年上半年的利润占比分别是83.0%和80.4%。
　　事实上，这种类似于“寄生”的现象在水泥行业并非只此一家。正在上市进程中的中材节能也在很大程度上受惠于控股方中材集团旗下的多家水泥企业。中材节能的招股说明书显示，其2009年的关联交易收入占到当期营业收入的6.4%，但到了2010年和2011年，该比重上升至34.56%和32.99%。
　　12月9日，海螺创业开始在香港公开招股，目前已经获得中国建材、亚洲水泥等大企业的认购。