瑞银证券：海螺水泥下半年业绩超预期是大概率事件

　　旺季逐步来临，华南市场相对更好。

　　进入9月，需求有比较温和的环比复苏，海螺水泥公司水泥日均发货量达到67万吨左右，环比略有提升。基建项目需求增速仍将维持高位，农村需求也将有所提升。目前该公司库容比水平在50%左右，处于历史中低端。分区域来看，华南市场2013年上半年并不景气，但从6月份开始逐步见底回升，目前华南供需基本平衡、产能利用率维持高位，市场景气度相对更好。

　　龙头整合步伐有望加快。

　　行业龙头未来并购的步伐有望加快，该公司优异的现金流状况有望推动公司更加积极地进行行业整合。

　　2014年供需形势有望进一步改善。

　　2013年下半年新增产能增速明显放缓，华东区改善尤为明显。预计进入2014年全国新增产能同比增长3%以内，考虑到落后产能的进一步淘汰，预计新增产能更低。需求端来看，尽管2014年固定资产投资存在一定的不确定性，但仍有望高于供给增速，供需形势有望进一步改善。

　　估值：重申“买入”评级，目标价20.00元。

　　基于2013年13x的PE估值，得到目标价20.00元。认为3-4季度业绩超预期是大概率事件，重申“买入”评级。

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