水泥行业深陷底部困境,一季度产量降16%,上市公司谋利润恢复之路
中国水泥行业一季度产量下降16.28%,上市公司面临利润下滑问题。行业领袖认为利润恢复的关键是价格上涨,需求虽下降但不至于断崖式下跌。企业需转变经营理念,学习国际经验。水泥价格已接近底部,预计今年将呈回升趋势,行业将迎来震荡调整,前低后高。企业加大错峰生产力度,政策和市场行为或将推动价格反弹。
华新水泥未来成长依赖于新增产能释放及产能利用率的提升,中长期发展依赖于环保及混凝土业务,我们预计公司2013 年-2015 年的净利润增速分别为75%、20%、19%;维持增持-B 的投资评级,6 个月目标价为15 元,相当于2013 年15 倍的动态市盈率。......
销量提升、成本下降:华新水泥发布半年报,2013 年上半年实现营业收入66.25 亿元,同比增长20.76%,归属于上市公司股东的净利润3.55亿元,同比增长270.05%。其中由于能扩张,水泥业务营业收入同比增长11.57%,混凝土业务营业收入同比增长133%。净利润大幅增长的原因在于毛利率的提升:由于煤炭价格下跌,水泥业务毛利率提升了4 个百分点。
混凝土与环保业务有序推进:公司围绕水泥业,纵向一体化发展混凝土和骨料产业、以及环保建材装备与工程、水泥窑协同处理平台上的环境服务和环境保护工程,产业链协同优势明显。报告期内,混凝土建成产能110 万方,在建产能210 万方。环保业务方面,赤壁生活垃圾生态化处理项目试生产;武汉生活垃圾生态化处理项目即将竣工投产;广东珠海、重庆奉节、湖北南漳、房县、应城、鄂州、湖南株洲、河南信阳等生活垃圾生态化处理项目,均在按计划建设和推进。两项业务的有序推进有助于提振市场信心,对估值起到积极作用。
股权激励计划彰显公司信心:2013 年7 月16 日为公司股票期权的授予日,同意向16 名激励对象授予297.33 万份股票期权,行权价格14.7 元。按照规定的行权条件,公司2013 年净利润增速需超过43.6%,彰显出公司对业绩增速的信心。
投资建议:增持-B 投资评级,6 个月目标价15 元。公司未来成长依赖于新增产能释放及产能利用率的提升,中长期发展依赖于环保及混凝土业务,我们预计公司2013 年-2015 年的净利润增速分别为75%、20%、19%;维持增持-B 的投资评级,6 个月目标价为15 元,相当于2013 年15 倍的动态市盈率。
风险提示:华中地区水泥供需失衡、水泥行业旺季不旺风险。
编辑:武文博
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中国水泥行业一季度产量下降16.28%,上市公司面临利润下滑问题。行业领袖认为利润恢复的关键是价格上涨,需求虽下降但不至于断崖式下跌。企业需转变经营理念,学习国际经验。水泥价格已接近底部,预计今年将呈回升趋势,行业将迎来震荡调整,前低后高。企业加大错峰生产力度,政策和市场行为或将推动价格反弹。
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