基础建设投资加速，全年经济增长目标较易达成

　　国外经济环境略显稳定，下半年不确定因素仍然较多
　　1、美国经济渐入复苏佳境，欧元区经济衰退趋势减缓
　　8月6日美国商务部公布的数据显示，6月份贸易逆差下降至342亿美元，创2009年10月以来新低；7月份美国ISM制造业PMI提升至55.4%，是2011年7月以来新高；标普CS房价指数（20个大中城市）5月上涨至156.14，是2008年11月以来新高；6月份新屋销售总数创5年高位。多个经济指标的大幅改善预示着美国经济渐入复苏佳境。美国经济形势好转对欧元区贸易具有强烈的支撑效应，欧盟27国经济景气指数、不同行业信心指数以及消费者信心指数均有所提升，出口增长及内部需求的适度恢复都将在今年下半年促进经济衰退有所缓解。

　　图1：美国ISM制造业PMI及欧盟消费者信心指数走势

 　　数据来源：WIND、中国水泥研究院

　　2、下半年走势要看调整政策落地情况
　　世界货币基金组织7月份发布的最新《世界经济展望》报告中预计2013年全球经济增速为3%，比4月份发布的《世界经济展望》报告中的预测低了0.25个百分点，对于美国、欧元区经济增长的预测值也较4月份的预测0.2%的下滑，对于新兴和发展中经济体经济增速的预测较4月份的预测下滑0.3个百分点。但是对于各国第四季度经济增速的预测值普遍大于全年的预测值。
　　联合国在最新发布的年中更新版《2013年全球经济形势与展望》报告中表示，世界经济形势自年初以来有所改善，面临的主要下行风险和不确定性也有所缓解，但尚未完全消散，而且从实体经济来看，全球经济增长仍未见明显起色。
　　世界银行在最新发布的《全球经济展望》报告中表示发达经济体风险并未完全解除，新兴和发展中经济体经济增长持续放缓。上半年美国、欧盟、日本决策者采取了一系列措施来刺激本国经济，财政、货币政策作出相应调整，经济能否在今年下半年恢复到弱增长的水平还有赖于相关的刺激政策能否及时落地。
　　中国经济增长仍具压力，但全年目标较易达成
　　1、7%经济增速底线是否预示下半年经济增速继续下行？
　　对于7月30日召开的中共中央政治局经济形势分析会议，大多数人将7%解读为经济增长底限，似乎在展示着决策者对于经济增长结构调整时期增速趋缓保持宽容的态度，也似乎在向市场发出经济仍有可能继续下行的警示。
　　建设银行研究部认为当前影响经济稳定增长的隐忧较多，例如实体经济发展数据低于市场预期；消费需求增长乏力，未来出台较大刺激政策的可能性不大；外部需求增长减缓趋势不会改变，等等这些不利因素导致下半年我国经济增速下行压力较大。
　　发改委宏观研究所副院长马晓河表示我国经济尚未完成筑底，随着近期出台的各项稳增长举措，包括加大对基础设施领域投资、实行结构性减税等，中国经济有望在三季度末或四季度初见底企稳。
　　2、固定资产投资下半年有可能提速，对冲经济整体下行压力
　　多地地方政府已经召开上半年经济形势总结及下半年经济工作部署研讨会，不少省市将加大投资力度带动经济增长作为下半年经济工作的首要内容，例如重庆市表示首先要狠抓投资拉动，特别是要加大投资实体经济的力度；湖南表示要突出抓项目建设，坚持不懈抓进度、抓增量、抓投产；海南省下半年经济工作的重中之重就是“扩投资，上项目”；云南省表示重点抓好里程固定资产投资过万亿元。
　　建设银行研究部预测全年全国固定资产投资增速在21%，比去年提高月1个百分点。尽管基础设施投资受到地方政府融资能力和融资风险的制约，但是大多数专家预计下半年投资的增长势头仍将持续，短期内中国经济的增长依赖投资的状况难以改变。
　　下半年第三产业、基础设施投资仍将是投资增速上行的重要力量。今年上半年第三产业累计投资增幅为23.5，比去年同期提高6.1个百分点，随着新型城镇化建设的逐渐开展，第三产业中的诸多行业为我国新型城镇化的重要支撑产业，预计下半年政府对于第三产业投资的支持力度会有所加大。2013年以来各级政府主导的基础设施建设投资增速快速反弹，鉴于基础设施投资期限较长，周期性明显，预计下半年仍将会成为稳定投资需求、刺激相关行业投资增长的重要因素。
　　3、房地产再融资之门如能顺利大开，长效机制亦难抑短期继续平稳增长趋势
　　上半年房地产开发企业到位资金同比增长了32.1%，二季度增速比一季度提高了2.8个百分点。房地产企业通过信托、民间融资等渠道获取资金，增加了融资风险，近日发布的国务院办公厅《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》提出，要严格防控房地产融资风险，于是8月6日晚间，多个地产股抛出A股在融资方案，业内人士表示，房地产再融资已经“万事俱备，就待审批”。房地产再融资之门大开将会为房地产开发企业提供更优良的资金，能够支撑房地产业投资增速保持平稳增长趋势。
　　近日，有媒体爆出目前国务院有关房地产调控的长效机制已经形成初步草案，该草案正在有关部委、协会等小范围内征求意见，据知情人透露，草案对于现有的财税体制、土地政策、金融体制都会有所改革。然而至于该长效机制的推出时间则不得而知，有人猜测在十月份该方案应该会有一些眉目，在长效机制推出之前房地产投资或会趁机有所放量，且长效机制致力于稳定房地产市场平稳健康发展，而非“调控”，因此短期内或许不会对房价及房地产开发投资产生较大影响。
　　4、货币政策视经济形势而动，“钱荒”和“大规模放水”出现概率不大
　　截至6月末，货币供应量（M2）余额105.45万亿元，同比增长14%，较前5个月15%以上的增速有所放缓，但仍高于13%的全年目标；上半年新增贷款5.08万亿元，同比增长2217亿元。在经历6月上旬新增人民币贷款额逼近5月全月的总贷款额的井喷式增长后，银行资金压力骤然加大，上海银行间同业拆放利率直线走高，但随着相关金融管理政策出台，特别是中下旬后商业银行按照宏观审慎要求，适度调整月初过快的信贷投放节奏，以及央行积极采取一系列措施稳定市场利率，货币市场逐渐恢复平稳。
　　央行有关负责人表示，下半年央行将继续实施稳健的货币政策，调节银行体系的流动性，引导货币信贷和社会融资总量平稳适度增长。此外，主要宏观经济数据表明目前经济形势仍在中央预期之内，大幅度的放松信贷不具备条件，出于调结构和房价再度上涨的担忧，类似“四万亿”的“大规模放水”不会出现。预计下半年货币政策紧跟经济形势而动，“钱荒”和“大规模放水”可能性不大。
　　5、7.5%增速目标较易实现，多数省市下半年需努力

　　表：各省市GDP及FAI增速目标与上半年实际情况比较

 　数据来源：WIND，中国水泥研究院

　　由上表可以看出，有18个省市上半年经济增长速度低于年初设定的目标，2个与目标持平，11个增速高于年初设定目标。而上半年固定资产投资增速未达到年初设定目标的8个省市中7个没能实现GDP增长预期目标，从拉动经济增长的“三驾马车”来看只有投资最容易实现快速增长，因此众多省市为了实现年初设定的全年GDP增长目标下半年预计将会提升固定资产投资增速。
　　同时7月份以来，中央密集出台了一系列稳增长的举措，预计实现全年GDP增长7.5%的目标问题不大。但需要注意的是此次出台的刺激政策不同以往，更多体现在结构性刺激上，如投资是侧重于加大公共服务领域方面的基础设施投资。