国信证券：水泥业量价齐升推高企业盈利

　　水泥价格持续环比上升，二季度或再创新高

　　进入4月份，全国水泥价格持续上扬，截至上周，全国水泥平均价格达到392元/吨，同比上涨约14%。预计未来在需求回暖和限电压力下，水泥价格可能再创新高。2011年1-3月全国水泥产量为3.7亿吨，同比增长18.1%；3月全国水泥产量同比增长29.8%，水泥需求明显回暖。

　　铁路建设和房地产、水利等投资增幅提升带来需求大幅增长

　　2011年1-3月全国铁路基本建设投资同比增长39.8%，全国房地产开发投资完成额同比增长34.1%，1,000万套保障性住房即将开工。预计2011年铁路投资带来水泥需求较2010年增长59%，水利投资带来需求较2010年增长100%。

　　水泥投资大幅下滑，淘汰落后力度加大，供需关系进一步改善

　　2011年1-2月，全国水泥投资同比下降31.15%，新增产能受到有效控制；2011年计划淘汰1.3亿吨落后产能，供需关系进一步缓和。

　　量价齐升推高水泥企业盈利，行业盈利模式悄然转变2010年行业前十大企业占比达到29%，浙江、湖南、江西的这一比例更是高达80%上下，为行业盈利模式转变创造外部条件。水泥企业回归理性，将提升价格、降低成本、理性提升销量作为增强盈利能力的主要方式。

　　给予水泥行业“推荐”的投资评级

　　水泥行业供需关系改善，行业集中度进一步提高，水泥企业盈利模式正在转变，行业盈利能力大幅度提升，预计未来水泥行业的合理估值在15-20倍PE，华东、华北地区水泥行业估值仍然偏低，西部地区水泥行业估值相对较高，但也仍有上升空间。因此，我们给予水泥行业“推荐”评级。