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国泰君安：维持西部水泥收集评级 看3.8港元
2011/04/06 00:00
来源：国泰君安
西部水泥公布计划在新疆和田新建一条4,500T/D的生产线，附带7.5兆瓦的余热发电。建成具有水泥产能200万吨。投资约成本6.5亿。于2011年4月动工，预期2012年6月投产。......
西部水泥公布计划在新疆和田新建一条4,500T/D的生产线，附带7.5兆瓦的余热发电。建成具有水泥产能200万吨。投资约成本6.5亿。于2011年4月动工，预期2012年6月投产。
我们认为该信息对公司利好。2010年底西部水泥拥有12.5百万吨的产能，到2011年底将拥有18.1百万吨的产能。该生产线将增加公司约10%的产能。在新疆扩张明确了公司未来的发展方向。目前，新疆刚刚宣布了十二五3.6万亿的投资计划，目标十二五末铁路里程达到8,200公里，公路总里程突破4,000公里。新疆和田是南疆的产煤基地之一，未来基建需求巨大。
我们认为西部水泥将逐渐受惠于新疆大开发。我们估计1-2月公司的吨毛利为70元/吨，较去年略低，主要由于陕西地区产能增加较快。3月24日，陕西30个保障房项目同时开工，预期进入3月旺季水泥需求将较快增加，有提价空间。我们预期十二五西部大开发的固投增速将加快，产能过剩很可能只是暂时的。我们将维持公司的FY11-12的盈利预测在人民币0.300元和人民币0.368元。维持投资评级至“收集”，目标价3.8港元，相当于10.4倍的2011年预测市盈率和8.5倍的2012年预测市盈率。
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