苏皇：中国建材水泥毛利率看升

　　苏皇于3月31日发表研究报告，指中国建材2010年盈利与市场预期相符，对水泥价格乐观，相应提高今明两年盈利预测，目标价调高至33元，维持「买入」评级。中国建材昨收报28.55元，升3.8%，距离目标价尚有15.6%上升空间。

　　苏皇指，中国建材2010年盈利与市场预期相符，但稍低于该行早前预期。至于期内该集团水泥业务则优于预期，水泥评级售价实际达到每吨242元（人民币。下同），较该行早前估计每吨230元为高。另外，去年中建材售出水泥每吨毛利为55元，较该行估计高。

　　苏皇引述中国建材管理层表示，对于2011年水泥价格及其产能增长感乐观，并透露今年第一季度其附属南方水泥和中联水泥的水泥平均售价，分别为每吨328元和298元，预计今年余下时间，价格至少与首季持平。集团管理层又透露，快调高水泥售价每吨10至20元。至于煤炭价格预期上升，将令每吨水泥成本涨价8至13元。苏皇现将每吨水泥毛利假设，由65元调高至77元，此假设较集团指引更保守。

　　集团管理层又指，2011年产能将由去年的200万吨提高到230万吨，如有收购落实，产能有望提升至250万吨，有信心公司产能利用率能维持80%至85%水平。

　　就管理层所披露，该行相应提高2011年和2012年盈利预测12%和15%，将目标价由30元提升至33元，以反映2011年12.5倍的预测PE。