冀东水泥：协同现转机 上调2013年盈利预测

　　根据市场公开消息，北京和河北全区域计划在1月和2月进行2个月的全面停窑，大部分企业已经从1月1日开始停窑，少部分企业10号开始停窑。

　　从12月27日协调会议结束到各企业迅速有效执行，充分说明该区域各企业在经历了大半年的激烈价格竞争之后，对协同的认识发生了重大变化。2012年上半年，供需失衡，主导企业也曾试图联合中小企业停窑协同，但因企业协同意识普遍较差，终以失败告终。从2012年5月至现在，京冀地区水泥价格已经在底谷徘徊8个月，龙头企业和中小企业大面积亏损。通过这一次“洗礼”，大部分企业意识到在经济转型期，作为产能过剩行业，自律性协同十分重要。许多以前抵制协同的中小企业现在均主动请求主导企业组织协同。

　　此次协同成功概率较大，原因有二：1、华北地区在经历了2012年的深刻磨合之后，大部分企业协同意识加强；2、2013年河北新增产能500万吨左右，较2012年近2000万吨的规模大幅下降，供需关系将改善。

　　2013年春节后价格上涨空间打开

　　此次春节前的提价，在淡季对企业盈利贡献有限。这次提价主要是起到提振信心和喊涨止跌的作用，并且为春节后施工期到来实际执行涨价打下基础。

　　目前，京冀地区价格处于历史较低水平，盈利能力处于历史最低水平，并维持了大半年的时间，企业亏损严重，涨价意愿强烈。结合2个月的停窑限产，预计春节过后，该区域价格出现较大反弹的确定性较强。

　　2013年，京津冀地区盈利将扭亏并实现较好盈利，东北和陕西有望维持2012年盈利水平，其他地区预计还将在低谷徘徊。此外，冀东水泥在华北地区积极兼并收购。作为水泥行业龙头企业，冀东水泥本轮反弹涨幅不及海螺水泥和华新水泥，我们认为冀东水泥未来3个月将跑赢行业指数。

　　风险

　　宏观经济和水泥需求恢复低于预期，协同执行效果低于预期。