水泥走势向好 海螺业绩超预期

　　海螺水泥2010年水泥(及熟料)产销量在1.4亿吨左右，新建熟料线在2010年大规模投放，已经核准的新建项目能够保障未来两年产能稳定增长到2亿吨以上。

　　保障房建设开始启动， 2011年1000万套的保障房建设规模对房地产投资拉动作用十分明显，可以预见明年需求依然坚挺。华东地区水泥价格第四季度大幅上涨，限电是导火索，根源在于供求持续转好。水泥价格大幅上涨之后，对明年价格走势将会有良好预期。由于行业集中度的提高，公司一改过去低价竞争策略，与其他大企业协同提高市场价格。此外，公司资产负债率为42%，在同类公司中最低，现金较为充足，财务费用占主营收入比重仅1.56%，在进入加息周期的经济环境下，公司相对同行业企业将具有较为明显资金成本优势。

　　基于对未来两年水泥价格走势的良好预期，东方证券维持公司2010年1.79元每股收益的预测，调升2011年和2012年每股收益为2.73元和3.01元(假设两年的水泥均价比2010年上涨10%)，按2011年20倍PE，目标价位调升至55元。

　　自7月份开始的华东、华南、华北大面积限电，在短时间內供给大幅收缩，造成三季度水泥价格跳涨；进入10月份，大部分省份供电逐渐恢复，华东为代表的市场价格仍屡创新高。报告判断，2011 年恢复供电后华东水泥市场价格将有所回落，但幅度及斜率或好於此前预期，或将高位再平衡，带来2011年海螺水泥业绩超预期。

　　华泰证券上调海螺水泥评级至“买入”：上调公司2010—2012年EPS至1.58、2.42 和3.02元，目前股价26.78元，对应2011-2012年PE为11.07和8.87倍，估值较低，上调评级至“买入”。