5月11日新疆水泥市场价格行情动态
5月11日，西北水泥价格指数为121.87，环比下降0.09%，同比下跌15.68%。同时新疆P.O 42.5散装水泥报价472-510元/吨。
新疆7月拐点已现，景气有望提前来临
2010/08/27 00:00
来源：长江证券 刘元瑞
虽然市场前期对新疆区域预期很高，但都是基于对十二五规划和未来5年内长期前景的乐观预期，对今年的基本面表现期望不高，尤其上半年的行业数据和天山股份、青松建化半年度业绩数据都表现平平更是低于市场预期。......
首先，我们认为：虽然市场前期对新疆区域预期很高，但都是基于对十二五规划和未来5年内长期前景的乐观预期，对今年的基本面表现期望不高，尤其上半年的行业数据和天山股份、青松建化半年度业绩数据都表现平平更是低于市场预期。
但是目前需求面出现的一些积极变化：
上半年水泥行业表现平平主要是因为去年12 月份到今年1 季度的雪灾，同时新疆天气转暖较往年迟了一个月，影响了开工和建设进度；但是，从1-7 月份固定资产投资数据来看，已逐步回复到去年高位水平。
1-7 月份行业利润7.5 亿元，同比增长26%，其中7 月份业绩大增，行业利润2.83 亿元，增长57%；目前水泥已经库存吃紧，价格开始上涨。
我们想强调的是，虽然上半年表现平淡（天气影响），但是从趋势和7 月份数据来看，我们认为目前很可能处在景气向上的拐点上；区域的高景气有望在下半年提前来临；同时，明年将迎来十二五计划的第一年，也是对新疆加大投入的第一年，我们判断明年将迎来投资的开门红，目前的高景气将持续延续到明年整年。
供给面并没有想象中那么可怕在前期政策热潮退出后，市场开始真正审视新疆的供需情况，对于近几年的新上水泥产能有所担忧。
我们认为供给面并没有想象中那么可怕：
其一，目前在线的生产线比较分散，遍布新疆各地，除了乌鲁木齐和喀什地区各有3条线以外（主要消费地），其他基本上都是每个地区各有一条线在建，由于新疆地域广阔、地形险峻，各区域之间水泥交流都很少；具体到各区域地区，供给压力不大。
其二，我们观察到有很多新建线都进展缓慢，其中青松建化克州的生产线从08 年7 月份开始建设，一直到10 年5 月份才建完投产，而部分生产线如果按照1 年零3 个月的正常建设时间，应该早已建设投产，但是到目前为止仍处在在建状态，这些生产线什么时候能建成、能否建成均存在很大的不确定，我们认为对新增产能应该乘以折扣系数。
下半年业绩有望超预期，推荐天山股份和青松建化目前这个时点我们看好新疆水泥股的主要逻辑在于：7 月份利润的高增长有望成为公司利润的拐点，将带来下半年业绩的超预期；景气拐点的提前出现以及业绩的超预期是我们目前时点推荐的关键。我们基于中性预期，预测天山股份2010-2012 年EPS 分别为1.14、1.72、2.05，对应PE 分别为21.58、14.29、11.95，青松建化2010-2012年EPS 分别为0.78、1.14、1.43，对应PE 分别为30.26、20.75、16.58；对于处在拐点上的公司，业绩向上的弹性较大，我们认为天山股份和青松建化的业绩仍有超预期。
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