中材国际：年底前完成内部垂直整合

　　营业收入103.52亿元，同比增长42.39%；实现利润总额7.92亿元，同比增长55.01%；实现归属于上市公司股东净利润6.30亿元，同比增长99.18%。这样的一份中报业绩，在刚刚度过金融危机的A股上市公司中算不上是抢眼，毕竟翘尾效应让众多强周期性行业中报期间实现了业绩同比暴增。然而，中材国际（600970）的中报业绩增长，是建立在2009年上半年相较2008年同期增长115.52%，盈利3.17亿的基础上的，其业绩含金量可见一斑。

　　面对上半年149.2亿元的新签合同，公司董事长王伟并不愿意贸然提升全年的盈利目标，对于他来说，多年经营积淀的企业价值正在一步步将中材国际区隔于一般意义上的专业领域工程公司，成功占据“微笑曲线”两端的系统集成服务商形象正在凸显。

　　国内订单增长仍具持续性

　　13日发布的中报显示，中材国际今年上半年实现主营业务收入合计103.30 亿元，其中，境内主营业务收入44.23亿元，同比增长55.03%，占主营业务收入总额的42.82%；实现境外主营业务收入59.07亿元，同比增长34.92%，占主营业务收入总额的57.18%。从新签合同量来看，上半年共完成149.2亿元（包括意向性总承包协议53.24亿元），其中，国内市场合同额56.1亿元，占新签合同总量的37.6%。

　　这组数据与2009年年报时已经发生了微妙的变化。2009年，中材国际实现主营业务收入179.43亿元，同比增长27.81%，其中，实现境内业务收入75.42亿元，同比增长20.56%,占主营业务收入的42.03%；实现境外收入104.01亿元，同比增长33.64%，占主营业务收入的57.97%。从收入方面来看，中材国际主业的境内外占比在这半年中变化不大。但新签合同额中国内合同的占比悄然从2009年的51%下降至今年上半年的37.6%。2009年，公司新签合同额205亿元，其中，新签国内合同额105亿元，占新签合同总量的51%。于是，业内开始担心，国内强硬的限制新建水泥产能政策，正在并将持续给中材国际的水泥工程主业在国内的市场造成影响。

　　“2010年上半年，我们在国内新签的订单没有下降，当然，增速没有原来那么快。”王伟坦言，仔细分析国内市场，公司确实感到国内水泥工程的前期工作订单在今年上半年出现了下行，这意味着限制新建政策在短期内对公司国内市场的影响是存在的。

　　但这并不代表他对国内水泥工程市场的悲观。他认为，从这几年水泥工业的发展来看，中国市场从需求角度来说表现出了与全球其他地区极大的不同。数据显示，在我国人均GDP达到4000美元时，人均水泥消费量是GDP同水平国家的7-8倍，而中国的城市化进程仅为46.6%，未来还有大量的城市化建设需要推进。王伟认为，这样的特异性在未来仍将延续，未来人均水泥年用量超过1300公斤，甚至1500公斤的可能性是存在的。再加上淘汰落后产能为市场腾出的2-3亿吨水泥供应缺口，依然等待新增量去填补，特别是区域性发展不平衡性依然存在。他认为，未来中国仍有一个持续的区域性新增水泥产能市场。

　　印度市场确保未来5年发展

　　而一度占据公司80%合同量的国际市场同样也是中材国际未来主业增长的支点。王伟用“超出预期”形容刚刚走出金融危机的国际水泥工程市场。“我们感到新兴经济体国家，特别是印度市场的新增容量会有一个很明显的增长。”

　　中材国际在其8月13日的公告中披露，鉴于印度市场潜力巨大，为进一步加大开拓印度市场的力度，设立中材国际印度分支机构。此前不久，公司全资子公司天津水泥工业设计研究院有限公司和拉法基集团印度公司签署了印度RAJASTHAN 5000t/d 水泥生产线工程EP总承包合同，合同金额7200万欧元。这被认为是中材国际在印度市场的重要拓展。

　　世界知名水泥杂志《国际水泥评论》的报道显示，2008-2009财年，印度水泥市场增长了8%，预计2009-2010财年，印度水泥需求依旧强劲，增幅约为10%；2009年印度水泥总产能达到2.4亿吨，预计2011财年这一数据将激增至2.7亿吨。而据中信证券预计，未来5年，印度每年将新增水泥产能6000万吨左右。

　　中材国际方面称，印度国内已经形成了中产阶级，其自身所处的新兴经济体的地位及发展阶段性都造就了印度水泥投资市场的巨大潜力，而印度市场也将成为未来公司发展的一个重要市场。据公司预计，1-2年间，印度将取代中国成为全球新增水泥产能的第一大国，而这一封号，中国已经扛了整整30年。

　　此外，公司还预计巴西、俄罗斯今后每年将有大约1000万吨的新增水泥产能。根据中信证券研究数据，未来5年，全球除中国外的新增水泥产能年度需求将保持在1.2-1.3亿吨。从这个逻辑来看，除中国外金砖四国的需求，将为中材国际未来5年的发展提供足够的支撑。

　　王伟强调，1.2-1.3亿吨的年需求量是一个未来5年的平均值，今明两年市场将处在逐步上升的过程，而中材国际的国际订单有望在2011年底恢复到金融危机前的水平。

　　事实上，5月以来公司已频接海外订单，显示全球水泥工程总承包市场的复苏和公司竞争力的持续上升：与沙特业主签署1.44亿美元加4000万欧元的合同，与俄罗斯OAO Lafarge（拉法基）签署1.1亿欧元的合同等。

　　在市场恢复的同时，中材国际似乎并不介意大宗商品价格可能对公司业绩造成的侵蚀。“我们的议价权在金融危机中展现无遗。”金融危机期间，中材国际不仅享受了一把大宗商品暴跌、海运费暴跌等因素带来的有利因素，也使他们有足够的信心控制甚至提升毛利水平。

　　同时，公司已建成的国外总承包线有60条左右， 集中分布于非洲、中东、东南亚等地区，具备重点铺开售后有偿服务业务的外部条件。服务业务有一定的抗周期性，也有着高于总承包业务的毛利率，可望成为中材国际下一阶段新的收入和利润增长点。

　　年底前完成内部垂直整合

　　国际市场复苏的同时，中材国际似乎也并不满足于坐享与市场同步的发展，深入的内部整合正在进行。

　　其实，内部的整合早在2008年就已经开始。2009年，中材国际顺利通过增发梳理了内部的股权结构，一举收编了旗下14家子公司的少数股东权益。当时就有市场人士称，中材国际此举乃“中央集权”，可顺利解决困扰公司已久的资源有效配置、协调管理和利润下沉等问题。

　　而如今看来，股权的梳理仅仅是公司整合的起点。根据其最新的公告，公司将设立中材国际南京技术装备分公司，以推动吸收合并邯郸中材建设有限公司的相关工作。“少数股东权益收购完成后，公司内部目标一致后，就要明确各项业务的执行主体。”履新不久的中材国际总裁武守富表示，公司正在进行国际市场营销、装备制造、工程设计三个业务板块的垂直整合，南京院与邯郸中材建设有限公司的合并就是垂直整合的工作之一，未来其他子公司也将进行类似整合。

　　武守富介绍道，垂直整合包括装备一体化，业务、资产、人员放在一个平台上，一套管控体系，以及一套资本性支出的规划。南京院与邯郸中材建设有限公司的合并，使母公司的新签合同量占上市公司的50%，同时，sinoma的品牌也在更广范围的使用中得到增值；未来，工程设计业务资产也会逐步装进母公司，这样一来，上市公司销售额中源于母公司的占比将超过70%，而利润占比则要更大。这一系列的整合将力争在今年年底前形成初步框架，届时中材国际将拥有更高的效率、更好的风险管理体系。

　　按照武守富的话来说，垂直整合让中材国际从一个市场国际化的公司蜕变成为一个运营全球化的企业。

　　进军环保新能源产业

　　“有限、相关、多元”这个中材国际讲了多年的业务拓展思路终于在今年初露眉目。公司计划设立中材国际资源与环境工程有限公司，并合资设立中材国际光伏技术工程有限公司，正式进军固废处理及光伏产业。

　　“我们认为市场时机已经成熟了。”王伟表示，水泥厂作为国际上处理固废垃圾的主要渠道，在“十二五”期间具备了产业化可能。中国证券报曾报道，“十二五”期间，中央财政将投入超过5000亿元用于固废处理，其中，1000亿元用于生活垃圾处理，1000亿元用于自来水厂的污泥处理，3000亿元用于流域污泥治理。正是政府政策的导向，给了固废处理在“十二五”期间启动的初始作用力。

　　据了解，中材国际在运用水泥工业的技术处理淤泥、污泥已经历了10年的研发，而对于处理工业、城市生活垃圾的研发也走过了7个年头。目前，公司的技术已能实现用工业废弃物取代水泥生产中40%的原料，其技术比肩国际水平。

　　“现在就差商业模型了。”据了解，中材国际的垃圾处理还在工业化的初期，而污泥处理已经完成第一阶段工业化，由公司设计的广州越堡水泥厂处理广州市自来水污泥已工业化生产；上海自来水污泥处理的水泥工业利用项目也已开始建设。

　　而中材国际进军光伏产业的路径则格外不同。公司拟与北京天华阳光投资管理有限公司共同出资设立中材国际光伏工程技术有限公司，注册资本3000万元，其中，中材国际占股68%。

　　据介绍，中材国际此次选择的合资方及其关联企业为光伏电站的一级开发商，拥有超过10年以上的光伏行业从业经验，承揽过诸多国家超过150MW光伏电站建设与销售项目。据中材国际想法，公司拟以工程总承包方式与天华阳光合作，快速进入光伏产业，主要的项目实施地以欧洲、美国为主，预计合作伙伴未来三年持有的市场合同有可能超过1000MW。