华新水泥：盈利水平有望逐步回升

　　事件：2010年上半年华新水泥实现营业收入32.59亿元，同比增长3.44%；实现营业利润5361万元，同比减少76.66%；实现净利润7707万元，同比减少61.40%；实现每股收益0.19元。

　　结论：未来几年湖北及周边省份固定资产投资有望继续快速增长，将带动水泥需求及价格逐步回升，加之公司新增产能陆续释放，公司未来盈利能力有望逐步提升；预计公司2010-2012年每股收益分别为0.65、1. 06、1.49元，目前股价17.08元，2011年PE为16倍，PB仅为1.5倍，给予公司“推荐”的投资评级。

　　湖北水泥价格下降严重拖累公司盈利

　　占华新水泥营业收入53%的湖北水泥产能过剩，导致公司在水泥销量增加15.08%的情况下，营业收入仅增长3.44%；加之煤炭价格同比上涨较大致使公司毛利率下降高达6.72%；销售净利率更是下降4.33%至2.85%，若非投资收益及营业外收入，公司上半年基本不盈利。

　　湖北水泥市场表现糟糕，西南市场及混凝土销售成为亮点

　　受到湖北水泥价格大幅下降拖累，华新水泥来自湖北的营业收入同比下降13.30%；湖南及四川新增产能释放导致其营业收入大幅度增加；部分弥补了湖北收入下降的影响；公司混凝土销售收入1.82亿元，同比增长54.30%，利润增长高达106%。

　　定向增发若成功实施有望进一步提升公司盈利能力

　　8月份华新水泥重新启动定向增发计划，拟向包括大股东在内的投资者募集资金不超19.06亿元，主要用于公司的15个纯低温余热发电项目、28个混凝土搅拌站项目以及归还贷款等，根据公司预测，增发项目完全达产后年贡献利润总额高达3.61亿元，若增发成功将进一步提升公司的盈利水平?

　　未来将受益于湖北在内的中西部固定资产投资的快速增加

　　包括湖北在内的中西部地区受到政策的扶持及城市化的快速推进，固定资产投资在未来几年仍将快速增长，将带动水泥需求的增长及价格的回升并逐步消化目前的过剩产能；华新水泥作为湖北市场的龙头，随着新增产能的逐步释放及毛利率的进一步回升，盈利能力将有望逐步回升。