祁连山水泥：业绩与估值均可提升

　　2010 年上半年祁连山公司实现营业收入 14.11 亿元，同比增长19.49%；营业利润 2.81 亿元，同比增长 60.07%；每股收益 0.517元。在此之前，市场普遍预计部分区域将受到海螺等对手冲击，目前状况好于预期，或许得益于市场集中度较高和重点工程需求占比较高，我们对未来一年区域市场谨慎乐观。

　　天时地利：政策导向利好，地理优势凸显西部大开发将带动甘青地区基础设施、区域经济，西部城镇化推进速度亦有望加快，未来几年该地区水泥市场需求将持续增长。

　　内修外弘：产能扩张和市场控制力提升，提升估值中材将继续推进其大西北的战略并购，不断提高产能扩张和市场占有率，使公司在甘青地区水泥市场的霸主地位得以巩固。

　　盈利预测与投资级别：我们认为公司正处于成长期，随着并购整合，区域景气度超越市场预期，2010-2012年EPS 为1。