工银国际：水泥价格将继续走强

　　工银国际预期全国水泥价格2010年第1季仍然较强，未来将继续走强，这应有助水泥生产商减轻成本压力。随着经营环境改善，水泥商的盈利能力将会上升。维持对水泥板块的“正面”看法。
　　
　　水泥商经营环境改善。虽然第1季是水泥行业的传统淡季，但根据数字水泥的资料显示月至3月初全国平均水泥价格较2009年第4季表现相对持平。工银国际认为数据带来正面讯息，因为水泥价格似乎较预期早上升。虽然未到传统旺季，但江西和山东某些地区的水泥价格已开始上升。山东水泥价格上升应对山水水泥这类水泥生产商有利，因为当地水泥价格在去年大部份时间维持相对持平。
　　
　　预期2010年第1季单位盈利环比下降。煤炭价格自2009年第4季至2010年第1季初持续上升，令水泥企业增添成本压力，压低单位毛利，以安徽海螺为例，工银国际估计单位毛利由2009年第4季的每吨65-70元人民币下降至每吨55-60元人民币。不过，需求带动水泥价格改善，加上最近市场煤价较1月底高峰下跌15%，应可推动水泥股往后的盈利能力上升。

　　维持对水泥板块的正面看法。随着经营环境改善，工银国际继续看好中国水泥板块，预料会有建材下乡和淘汰落后产能的新政策出台，推动水泥行业发展。

　　水泥企业开始陆续公布业绩。安徽海螺将于3月底公布2009年业绩，工银国际估计纯利达34亿元人民币(市场预测共识35亿)，同比增长30%，主要受2009年第4季业绩理想，抵销表现较差的上半年业绩。工银国际估计安徽海螺2009年第4季产品平均售价达每吨220元人民币(2009年第3季为201元)，销量约为3,300万吨(2009年第3季为3,100万吨)，煤价约为每吨530元(不含税)。2009全年产品平均售价估计每吨208元(同比下降11%)，销量约为1.19亿吨(同比增加16%)。