水泥行业：城镇化凸显行业投资机会

　　投资拉动水泥行业需求显著增加

　　固定资产投资高增长决定了2010年水泥需求总量的增长。随着城镇化发展、基建投资高增长、房地产市场回暖等积极因素影响，我们预计2010年水泥需求增长将稳定在10%左右的水平。

　　产能增速下降，水泥价格继续看涨

　　我们预计09年，投产新型干法生产线120条，新增生产能力1.4亿吨；20多条新型干法生产线的关闭将减少产能1000万吨，年末新型干法熟料生产能力9.4亿吨。我们认为，随着煤炭价格的上涨以及环保成本的提高将使水泥价格维持高位。

　　区域市场整合加速，集中度将近一步提高

　　今年以来，行业整合的步伐逐步加快。我们认为，一方面，行业集中度提高将带来规模效益的增加；另一方面，市场整合在提高行业集中度的同时将给行业带来更多的整合效益。

　　行业估值与投资建议

　　投资加速带动需求增加，整合加速带动大企业话语权增大都是我们看好行业发展的重要因素，我们维持行业“推荐”的投资评级。

　　重点公司推荐

　　投资增长低于预期，产能严重过剩、煤炭价格持续增长。