国泰君安：2010年水泥行情分析

　　10 年1-2 月是淡季、估计水泥价格稳中有跌，是季节性的非趋势性的下跌。因为管桩预示的地产需求和合同预示的基建需求10 年上半年是集中旺季，因此预期4-6 月仍有提价空间和可能性。从逻辑上看2月水泥价格下跌最后一个月是建仓水泥的良好时点，3月水泥价格止跌、就开始预期水泥价格上涨，4月开始水泥价格上涨，估计旺季行情会在6月旺季最后一个月结束，因为7-8 月淡季。上半年盈利和景气度尚好、下半年压力大、11 年景气再次提升。推荐冀东水泥、青松建化、海螺水泥、天山股份、塔牌集团、亚泰集团、祁连山、华新水泥、赛马实业，冀东水泥是行业首配。超前者可尝试在淡季慢慢建仓。

　　目前至两会期间打压房地产，而之前1 季度贷款占全年40%，估计今年1 季度占比会压制，淡季政策利空、唯有淘汰落后细则支撑估值和预期。3 月披露2 月固定资产投资和房地产投资等数据，估计大幅高攀而3 月又是淡季和旺季转换月份，行情可以值得期待。目前冀东水泥10 年PE15 倍，决定处于超配区间，建议1-2 月淡季慢慢建仓冀东水泥至超配比例。新疆板块我们认为政策不出、行情不止，下跌就是买入机会。