亚泰集团：水泥产业链延伸 金融投资相辅相成

　　投资要点：

　　水泥业务持续向好。在振兴老东北工业基地政策的推动下，2009 年东三省GDP 增速计划都在12%以上，东北三省1-5月份投资增速高达47.9%，而水泥5月份单月产量增速高达34.88%。东北地区1-5月份的水泥投资增长18.65%，与全国其他地区相比增速最低，显示未来地区内水泥供需状况良好。截止到6月份，东北地区的水泥价格与去年同期相比价格提高了30元/吨，达到350元/吨。公司的水泥业务在大环境的带动下将继续向好。预计公司2009年底水泥产能达到1509万吨和熟料产能则能达到1336万吨，到2010年，预计公司产能有望3000万吨，未来两年销量预计增速45%～55%。区域优势将进一步增强。

　　水泥制品业务启动。公司制定的2009—2015年商品混凝土发展战略规划，到2015年商品混凝土业务实现营业收入100亿元，实现商品混凝土（含砂浆）总产量3000万立方米，骨料总产量3000万立方米，营业收入100 亿元。预计水泥制品最初年份从50～100万立方起步，并逐渐增加到200-300万立方，最终到2015年实现 3000万立方。

　　金融投资效益良好。2008年公司从东北证券带来投资收益12590万元，公司也增持东北证券股份达到其全部股份的30.71%，成为第一大股东。公司目前持有江海证券30.076%股权，为江海证券第二大股东；持有吉林银行9.86%的股权。这些项目从2009年3月起为亚泰集团带来可观的、可持续的经济效益。

　　预计公司09、10、11年基本每股收益0.15、0.2、0.25元/股，根据7月17日的收盘价9.5元计算，对应动态PE为63.33 x，47.5 x、38.0 x，基于公司未来的发展前景，虽然目前的股价有短期风险，但我们建议投资者长期持有，以分享企业的成长。