华中水泥价格近期疲弱

　　6月下旬华中主要省区水泥价格回落明显。受市场供应压力及淡季需求下降的影响，6月下旬湖北省武汉市水泥价格追随前期已有所调整的周边黄岗、黄石等城市，价格回落20元/吨；同时，临近的湖南省长沙市其6月底水泥价格较月初也有10元/吨的降幅，反映出华中地区湖北、湖南这两个主要省份近期的水泥价格走势均较为疲弱。6月下旬国内华北、西北、东北地区水泥价格保持平稳。

　　3-5月水泥行业经营数据环比改善，但产能压力将延缓进一步复苏步伐。09年3-5月这3个月水泥行业实现销售收入1352.4亿元，同比增长17.4%，行业销量的恢复性增长是驱动收入增长的主要原因(期间水泥需求的同比增速为14.4%)。盈利能力方面，09年3-5月水泥行业毛利率环比前1季度提升3.3个百分点达到16.2%，这期间国内水泥价格同比基本持平，而煤炭成本低于去年同期，从而为行业盈利走出谷底创造了条件。但进入2季度后半期行业在新增产能快速增加的压力之下水泥价格进一步提升的动力不足，预计行业后续盈利改善步伐将有所放缓。

　　下调行业评级为中性。目前行业内公司股价因估值恢复而回升的阶段已基本结束，未来板块走势的关键在于业绩是否能如期释放。从目前情况看，虽然行业需求方面的恢复迹象较为明显，但今年上半年非金属制品业和水泥行业的固定资产投资增速分别高达56.2%和78.6%，产能供给的增长压力仍高于我们之前的预期，行业整体盈利能力的恢复有延后的风险，我们下调行业投资评级为中性，并将在后续中期策略报告中对行业供需关系进行更详尽的分析。