海螺水泥：公司盈利已见底 未来将逐渐回升

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　　公司主导市场下半年供求关系将好于上半年。从供给来看，上半年新增产能大于下半年：无论从海螺还是从行业情况来看，08年下半年至09年上半年都是产能的集中投放期，如08年9月份江苏金峰有3条5000t/d生产线点火投产，海螺期间也在广西、江西、湖南分别有1条、2条、3条生产线投产，但到09年下半年投产的生产线明显减少；从需求来看，四万亿投资及项目资本金比例下调效应的逐渐显现，该行认为下半年水泥需求将好于上半年。

　　公司经营已经逐渐走出底部，下一阶段公司经营有望逐渐回升。从水泥价格来看，公司4月份水泥价格也已止跌回升，我们预计5-6月份公司水泥价格仍将继续回升。从公司水泥销量情况来看，进入4月份以来，公司每天水泥销量都在35-40万吨，4月份水泥销量已经突破1000万吨，照此销售趋势来看，公司二季度水泥销量有望达到3200 万吨，销量同比增长达到35%左右，这样全年销量将超出我们前期预测的1.17亿吨。从公司的盈利能力情况来看：4月份公司吨水泥毛利环比提升约8.2元，吨水泥盈利已见底回升。

　　小幅上调公司业绩预测，维持公司“推荐”评级。整体来看，公司目前水泥价格、成本等符合我们的预期，不过公司销量情况可能要好于我们的预期，我们将公司09年水泥销量从1.17亿吨上调至1.2亿吨，其余假设条件维持不变，将公司09 年EPS 从1.86元上调到1.9元，维持10-11年EPS分别为2.50元、3.39元的预测，我们认为公司经营已经探出底部，维持公司“推荐”评级。