向“实”发力 构建现代化产业体系
安徽借助长三角一体化机遇,大力发展实体经济,尤其是新能源汽车和先进光伏等新兴产业,构建现代化产业体系。汽车产业转型成效显著,战略性新兴产业产值占比增加。同时,传统产业通过技术改造和数字化转型实现升级,布局未来产业如量子信息等,全面提升产业竞争力。
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1.事件
2009年4月25日,海螺水泥发布2009年一季报:2009年一季度,公司实现营业收入51,45亿元,较上年同期增长11.49%;归属于上市公司股东的净利润为408,94百万元,较上年同期下降9.04%。实现每股收益0.23元。
2.我们的分析与判断
公司收入的增加主要系产能的扩张
2009年一季度,公司水泥和熟料合计净销量约为2500万吨,同比增长20%左右;与此同时,为维持目标市场的市场份额,公司继续执行“降价倾销”的营销策略,水泥价格在2008年四季度的基础上,一季度水泥价格进一步下跌。销量的增加与产品价格下跌的共同作用,导致公司营业收入同比增长11.49%。
成本上升导致公司综合毛利率水平下降
2009年一季度,公司成本上升导致公司综合毛利率水平下降。尽管,公司所有在运行的生产线都配备了余热发电,对冲了部分能源成本支出;同时,煤炭价格2008年第四季度有所下跌,公司综合毛利率达到22.12%,还比提高,增加了1.17个百分点。但由于库存煤炭的成本依然较高,特别是与2008年一季度的煤炭成本相比仍较高,导致公司包括煤炭等在内的营业成本同比增长16.25%,远远高于营业收入11.49%的增幅,使综合毛利率同比下降3.19个百分点。综合毛利率的下降,使公司的归属于上市公司股东的净利润为408,94百万元,较上年同期下降9.04%。公司的业绩增长低于市场预期。
公司毛利率下滑筑底,价格上涨呈现
一季度是水泥业季节性淡季,毛利率水平是全年最低。进入3月份,需求的增加使水泥价格呈现逐月上涨的态势。
未来公司产能将进一步扩张
为保持经济平稳较快发展,政府到2010 年底投资4 万亿元以刺激经济增长。随着新一轮的基础设施建设高潮,为水泥产业快速发展带来机遇。2009年,公司计划安排资本性支出约80亿元,用于水泥、熟料生产线以及余热发电项目的建设,加快甘肃平凉、四川达州和广元、重庆忠县等项目的建设;推进安徽全椒、湖南临湘等日产5000吨水泥熟料生产线项目、以及安徽六安、江西赣江年产200万吨粉磨站等项目的工程建设;做好陕西礼泉和千阳等项目的开工准备和建设、以及安徽3条日产12000吨熟料生产线的相关准备工作。预计2009年,公司将新增熟料产能2,160万吨,新增水泥产能2,530万吨,公司的规模优势将更加明显。2009年,公司计划将有13套余热发电机组建成投入运营,新增余热发电装机容量19.8万千瓦,使余热发电装机容量达到60万千瓦,年发电量可达45.6亿千瓦时,按同口径火力发电计算,相当于节约标准原煤173万吨,减少二氧化碳排放390万吨。
风险因素值得注意
煤炭是水泥生产的主要原料,如果2009~2010年煤炭价格向上变动幅度超出我的预期假设,影响我们对公司的盈利预测和投资判断。
3.投资建议
产能扩张将成为公司内在价值加速体现的催化剂。在行业进入景气周期的背景下,产能扩张的影响有可能超出市场预期。我们维持对公司“推荐”的投资评级。
编辑:hdj
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海螺水泥管理层表示,下一步,将在非洲、拉美及中东地区寻找机会,希望通过海外的进一步布局来对冲国内需求的缩减。
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