煤炭行业：价格风险未完全释放

　　上周，国内和国际煤价总体平稳，喷吹煤价格大幅回落

　　动力煤价格：坑口地价格保持平稳，中转地价格略有上涨，秦皇岛库存继续下降，海运费略有回升。库存的持续下降及价格的坚挺成为支持煤炭股上涨的一个重要理由，但与往年有所不同的是，今年的淡季不淡更多应该来自于安全整顿导致的供应紧缩，未来在供应放松的压力下，动力煤价格未来面临较大回落压力。

　　焦煤价格：焦煤价格继续保持平稳，多家上市公司下调销售价格。未来一段时期，如果钢铁低迷的态势继续维持，且小煤矿复产验收工作导致产能释放，焦煤价格将面临较大下调压力。

　　喷吹煤价格：上周喷吹煤价格大幅回落，原因在于焦炭价格的持续下跌所带来的压力，预计喷吹煤价格继续调整空间将较为有限，因为目前价位已经接近去年11月份的低点。

　　无烟煤价格：总体保持平稳，局部地区有所上涨。考虑到下游尿素价格总体保持在高位并已经进入旺季，且无烟煤目前价位仍处于前期低点，未来有望继续保持平稳。

　　国际煤价：需求疲软导致国际煤价上周继续低位运行，考虑到2009年国际动力煤长协价格在70美元/吨左右，以及石油价格的支撑作用，未来国际动力煤价格继续回落的空间将会有限。

　　评级：上周煤炭股表现继续好于大盘，除了秦皇岛库存下降、动力煤合同价格上涨预期增强等行业层面利好因素之外，主要煤炭公司在公布好于预期的2008年报的同时，对2009年业绩的乐观展望也使得市场对煤炭公司2009年业绩及业绩的确定性大幅提升，由此带来对行业整体估值水平的提升。我们在基于基本面继续维持行业“中性”评级的同时，认为在2009年业绩确定性大幅提升的情况下，煤炭股估值依然具有进一步提升空间，建议重点关注一季报预计有较好表现的潞安环能、兰花科创、西山煤电、国投新集，同时，建议关注有望受益合同价格上涨，且合同比重高的动力煤公司中煤能源、中国神华。