瑞银证券：水泥行业财年运营指标疲弱意料之中
财年运营指标疲弱意料之中。根据CEIC，08财年中国水泥产量达13.8亿吨，同比增2.4%；表观消费量达13.6亿吨，同比增3%。12月的表观消费量同比增1.7%，相比11月增长了20个基点。政府经济刺激方案的第一批1000亿元多少起了作用。
预计需求面将有更多利好。我们预计09年2月和3月需求面将出现更多利好。更多的基建项目将会启动、基建设备公司的订单量可能走强，而预计借贷量也将有强劲增长。我们认为需求回暖可能比业内预期来得更早、程度也更强。
2009：风险存在于供给面。根据中国水泥协会的初步统计数据，新增新型干法回转窑水泥熟料产能约为1.5亿吨，相当于1.9亿吨以上的水泥产能，而08年关停的旧产能仅为6000万吨左右。新增产能约在1.3亿吨左右，为08年产量的9%以上。虽然我们认为实际数据可能略低，但新产能的大幅增长是水泥业面临的主要风险。
重新评估或具持续性。政府经济刺激方案带来的较为明朗的需求前景促成了这轮的估值水平的提升。我们认为，如果新产能增长能得到合理控制，则估值的提升可以持续。
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