科技周 | 中国建材股份2024年“科技活动周暨知识产权宣传周” 基础建材产业焕新升级主题日活动
中国建材股份2024年“科技活动周暨知识产权宣传周”基础建材产业焕新升级主题日活动举办，探讨绿色低碳、智能制造技术，以应对行业挑战，推动产业高端化、智能化、绿色化转型，助力“双碳”目标和可持续发展。活动聚焦水泥窑新技术应用，通过专家研讨和创新驱动产业升级。
超预期降息各行业谁能受惠？
2008/11/28 00:00
来源：证券时报
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此次超预期降息，除了对银行业影响偏负面外，其他行业影响均构成利好，其关键在于缓解了行业流动性压力，并对企业财务成本有降低作用。利好较大的行业主要有：房地产行业、水泥建材行业、电力行业、纺织行业、钢铁行业等资产负债率较高或资金流动性压力较大的行业，而对煤炭及食品饮料等行业利好偏淡。
中国人民银行宣布从11月27日起，下调活期存款利率0.36个百分点，下调一年期存贷款基准利率各1.08个百分点。从12月5日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行存款准备金率1个百分点，下调中小型金融机构存款准备金率2个百分点。
建材：明显受益
由于建材行业属于资金密集型产业，平均资产负债率高于50%。降息1.08个百分点，将直接减少建材公司的利息支出，而财务费用的减少将一定程度增加公司的净利润。
本次降息已临近2008年末，对2008年业绩影响有限，但对明年业绩的影响将逐渐显现。若假定建材公司的资产负债情况与2008年第三季末相同，全年估算，本次降息将增加水泥板块净利润5%左右，增加玻璃板块及其他非金属建材板块净利润9%左右。不同公司的受益程度不同，中国玻璃、华新水泥和天山股份的每股收益将分别增加0.153元和0.102元、0.095元左右。
值得关注的是：本次降息对房地产行业产生的利好影响更大些，将改善市场对房地产业下滑程度的预期。由于房地产需求占水泥需求的1/4左右，房地产预期的改善将一定程度改善水泥市场的供需情况，也将对水泥产业产生间接的利好效应。
鉴于房地产行业的回暖程度尚不明朗，且国家扩大内需的促进政策尚需时间，维持对建材行业（包括水泥行业）的中性投资评级，对其中明显受益于政策拉动的优质龙头公司及中西部水泥公司给予增持的投资评级。
房地产：累积效应不可小视
5年以上期贷款利率与商品房购房贷款紧密相关，考虑降息和首套以及改善型住房下浮30%的贷款利率优惠，则相关购房者购房支出减少明显，以总价100万的商品房为例，二成首付、20年贷款计算，节省总利息支出25.7万元，月均还款减少1070元；非首套购房者按四成首付、20年贷款计算，节省利息支出14.7万，月均还款减少615元。本次大幅降息与前几次的累积效果已经较大，预计会对商品房市场成交起到积极促进作用。
1年期短期贷款是房地产开发商短期资金的重要来源，假设上市公司短期借款均为一年期贷款，根据三季报数据统计，604.7亿的贷款总额利息支出可减少11.43亿，相当于板块前三季偿债总额的1.28%，也相当于2007年总营业利润的3.3%。再加上长期借款利率的同时下调，降息对上市公司的业绩和现金流都会产生一定的正面影响。
贷款和税费优惠会促使购房需求尤其是普通自住需求得到至少阶段性的释放，几大一二线城市在11月1日房地产新政执行后先后出现成交量放大甚至爆发，充分证明了这一点。然而，巨大的存货压力、资金面的紧张和市场一致的看跌，使得大部分开发商在近期不得不降价促销。因此，上述刺激因素目前造成的成交量放大，还不足以扭转房价下降的趋势，换言之，房地产开发商的利润下降趋势还没有改变。但如果销售周期能缩短，则资金周转压力可得到一定缓解，经营风险有所降低，这是房地产板块基本面相对之前预期出现的最重要好转。维持板块短期“增持”评级，维持对万科A、保利地产、华侨城A的“增持”评级。
电力：直接利好
降息对电力板块是直接利好。电力行业在近年煤炭成本大幅上升的境况下，财务费用大增，行业负债率超过60%。此次降息一个点，可大幅度减轻电力行业财务费用。加之目前煤炭成本仍在下降通道中，两项利好结合，电力板块上涨动力较为明显。建议关注近期有新机组投产的，煤炭采购中合同煤比例较大的电力企业，如宝新能源（000690）。
纺织：利好大于出口退税
相比上次大幅度的出口退税政策，这次降息对纺织行业的作用更大。由于纺织行业目前资金流紧张，降息能有效缓解纺织行业的资金压力。
钢铁：缓解资金紧张
三季报显示钢铁行业上市公司平均资产负债率在58.69%，由于钢铁行业是资金比较密集的行业，前期由于需求下降，钢铁企业库存压力大、现金流紧张，这次降息使得贷款成本下降有利于缓解公司资金紧张局面，将改善企业现金流。据我们的测算，此次降息108个基点使得行业长期负债的利息下降16.72亿，对于净利润影响3.3%左右。
由于整个钢铁行业的基本面仍旧没有明显改观，下游几大行业仍处于需求放缓的阶段，房地产市场低迷直接决定了建筑钢材的需求强度，而汽车、家电等行业仍持续下行。以2008年三季度的钢铁股上市公司季报来看，26家A股钢铁类上市公司的存货高达2358.12亿元，同比增长了985.58亿元或72%，环比增长了306亿元或15%。如果钢铁类上市公司的存货或将在2008年报要计提充足的跌价准备，如果计提20%，那就是约相当于470亿元的净利润损失，而第三季度钢铁股的盈利也不过只有123亿元，因此，钢铁类股在2008年的年报并不宜过分乐观，明年一季度也是行业的淡季，最坏的时候或仍未过去，我们仍需等待行业的复苏。
由于降息使得一年期存款利率2.52%，我们估算，按4季度不盈利，用3季报业绩按40%分红率计算，几家龙头公司的税后预期股息率相对比较高，宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份分别为5.09%，5.61%，5.79%。而从市净率角度来看，宝钢和鞍钢分别为0.9，0.88，防御安全边际性较好。尽管行业仍维持中性，但我们仍对3大龙头：宝钢股份和鞍钢股份、武钢股份给予“增持”评级。
银行：影响偏负
央行选择提早大幅度降息有利于银行风险的快速释放。根据上市银行公布的数据粗略计算，基本所有银行的净利差水平都出现下降，存贷款利差平均下降37bp，利差下降10bp左右。静态的分析下，此次加息对银行股的负面影响约为1.12个百分点。
尽管今年以来存款出现定期化倾向，但银行的活期存款利率占比相对还是较高的，本次活期存款利率也下调36个bp。我们分析，中长期贷款占比低、活期存款占比高的银行，利差下降的幅度相对较小，如民生银行、深发展银行、北京银行、南京银行、宁波银行等。
本次下调存款准备金率将释放6500亿左右的流动性。如果把这部分资金投入到债券资产中，对2008年的净利润大概有1.17个百分点的正面影响，但法定存款准备金率的下调会降低市场利率，也会减少同业资产的收益率，从另一方面冲减了一部分正面作用，我们判断对整体银行业净利润1.1个百分点左右的正面影响。
虽然利率的下调会部分缓解银行的信贷资产质量下降的压力，但整体仍不容乐观，基本面面临较大压力。如果宏观风险进一步加大，则整个板块估值中枢将会继续下降。维持整个行业“中性”的投资评级。
煤炭：影响偏淡
降息对煤炭行业利好有限。煤炭行业由于利润率较高，现金十分充足，贷款较少。
食品饮料：影响偏淡
食品饮料行业的资产负债率大约为40%，从财务成本的角度看，降息意义不大。因为该行业主要受居民消费的影响，而目前居民边际消费倾向低，消费意愿不强，降息对消费刺激作用有限，整体而言，降息对食品饮料行业影响有限，关键还是期待医改、房改等社会保障方面的大力度政策出台。
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