冀东水泥第三季度业绩符合预期

　　收入和利润增速均有放缓迹象。冀东水泥公司今日公布第三季度财务报告，前三季度实现营业收入37.01亿元，实现归属于母公司股东的净利润3.39亿元，同比分别增长35.29%和4.40%。前三季度完成每股收益0.28元（摊薄）。从第三季度单季来看，公司完成营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为14.69亿、1.85亿元，同比分别增长29.24%和4.23%，主营业务成本为10.89亿元，同比增长36.28%。公司前三季度单季度营业收入和归属母公司股东净利润同比增速呈下滑的趋势（营业收入前二季度同比增速分别为58.89%、32.39%，净利润前二季度同比增速分别为27.1%、6.70%），显示市场需求有下滑的趋势。

　　第四季度业绩不容乐观。目前由于宏观经济的下滑，水泥行业整体上面临需求下滑的现实，虽然公司所在的市场区域情况相对较好，但是由于公司来自房地产方面的需求占到总需求的30%左右，不可避免的会受到影响。而且总体需求的下降会加剧市场竞争。北方地区由于冬季的冰雪天气，水泥需求在四季度中期后会进入淡季，水泥销售会受到影响。从落后产能的淘汰情况来看，目前实际的淘汰情况不甚乐观，由于落后小水泥仍然能盈利，加上地方政府执行不力，实际落后产能淘汰量还未达到计划淘汰量，如果第四季度淘汰力度仍然完不成计划，将会加剧供需逆转的速度。

　　盈利预测和投资评级。鉴于对第四季度由于需求下降而不乐观的预期，我们对于公司08年全年的业绩保持谨慎，维持之前的盈利预测，08、09年EPS分别为0.39、0.55元，08、09年的动态市盈率为14.5x、10.3x，估值基本合理，维持“增持”的评级。

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