海螺水泥（600585）：成本控制 优势明显

　　成本控制已经成为水泥生产企业竞争的核心水泥产品高度同质，近年来，我国水泥生产平均吨利润在十几块钱左右，企业间的竞争更大程度上是成本的竞争。比如在竞争激烈的江苏市场，平均吨利润只有2块钱，但是同时经营效率较高的海螺水泥可以在江苏市场实现16元/吨的利润。

　　海螺水泥看点一：成本优势明显，管理水平较高海螺水泥生产工艺先进，采用先进的煤粉制备球磨粉磨技术，利于球磨机控制粉磨质量，从而可以多掺便宜的劣质煤和无烟煤，降低熟料生产成本。

　　良好的水路运输条件，降低公司的运输成本。

　　先进的余热发电技术，大幅降低公司成本，预计2010年余热发电贡献公司净利润的1/3以上。

　　在所有水泥制造上市公司中，海螺期间费用率较低，拥有较强的管理能力，海螺水泥看点二：公司已有市场的巩固公司目前市场范围覆盖八省一市，但是，具有较强控制能力的只有公司所在地--安徽省。根据公司的“十一五”计划生产线布局，未来公司将巩固在已有市场上的地位，安徽、广西、湖南、江西、江苏、浙江、广东的市场占有率分别达到70%、40%、35%、35%、25%、18%、17%。

　　海螺水泥看点三：关注公司西进进程目前公司在西部区域的甘肃平凉、四川达州和广元、重庆等项目已经开工，贵州项目也即将开工，预计上述项目在09年4季度全部投产运行，实现产能1800万吨左右。

　　投资建议宏观经济并未陷入极度悲观，未来水泥需求依然强劲，我们看好有技术、成本和资金优势的行业龙头。根据DCF估值方法，公司绝对价值39.50元／股；按照09年业绩测算的，相对价值为38.40元／股。投资建议：买入

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