[调研]水泥企业最新调研纪要（4.30）
4月中旬前后，长三角地区大面积推涨水泥价格，实际落实情况如何？中国水泥网水泥大数据研究院对浙江、江苏部分水泥企业进行调研，了解具体情况，主要内容如下......
重建*ST双马考验拉法基
2008/06/13 00:00
来源：财经时报
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自然力的破坏，对于眼下的*ST 双马来说，却是置之死地而后生的好机会。
在汶川大地震发生后的十几个交易日中，从被看好，到遭“抛弃”，四川省双马水泥股份有限公司（下称“*ST双马”，000935.SZ）的股价经历了一次过山车式的涨跌，振幅超过30%。而*ST双马的实际控制人法国拉法基将如何渡过此劫，成为后市中的一个焦点。
提前复产
早在2005年11月，世界水泥行业巨头法国拉法基成功收购四川双马集团（现已更名为“拉法基瑞安（四川）投资有限公司”），并控股双马集团旗下的*ST双马，正式拉开水泥行业的“增产抢市场”攻坚战。
但受“5·12汶川大地震”影响，*ST双马数条生产线被损毁，被迫停产，拉法基开始另打算盘。
“恢复生产的计划早已在地震后的十多天里制定好，我们必须在停产后两个月恢复生产，目前最早的时间计划是6月20日。”*ST双马的内部人士向《财经时报》记者透露。
事实上，最终定于6月20日复产的时间，已是在原定时间的基础上提前了两次。地震后，拉法基原计划用半年时间整顿恢复，后又将时间紧缩至两个月内，而如今第三次修订，*ST双马将时间压缩到了一个半月。
“关于生产线的关停我们其实早有准备。拉法基接手后，双马的生产线于去年开始着手整改，不过，由于地震突袭导致大部分旧的生产线提前退休，促使生产线改建不得不在原有计划时间上提前。”上述内部人士说。
据悉，*ST双马目前一共有8条生产线，其中江油工厂7条，宜宾工厂1条。江油工厂的1号至5号生产线均已投产使用了近50年，公司计划在年内关停建设新的生产线，而6号、7号生产线也已投产使用近10年，计划在旧线基础上实施相应的技术改造。
记者从江油工厂得到证实，自2007年12月，拉法基先后关停了江油工厂的2号和3号两条湿法生产线；地震中，1号、4号和5号三条旧生产线被彻底毁坏，提前关停；余下的6号和7号生产线由于受损情况并不严重，决定继续保留。而宜宾的生产线由于受地震影响较小，仍正常生产。
重建机会
事实上，此次汶川大地震所毁坏的，大多是*ST双马即将关停的旧生产线。而这种自然力的破坏，对于眼下的*ST 双马来说，却是置之死地而后生的好机会。
由于生产线被毁，*ST双马在2008年的217万吨水泥生产目标、214万吨水泥销售目标，以及6.675亿元主营收入、0.39亿元净利润的计划将很难实现。即使恢复生产后，包括*ST 双马宜宾工厂在内，要实现2008年的总产量与销售目标也着实不容易。
然而，值得关注的是，*ST 双马目前已获批在江油、天全、安县、宜宾、宁南地区建设5条新生产线，并申请在广元等地建设新的生产线。建成后，*ST 双马的任何一条新生产线的产能都将比江油工厂关停的5条旧生产线的总产能大。
与此同时，据相关部门要求，*ST双马必须尽快修复投入生产，所以6号线和7号线中必须有一条线要尽快投产，按受损情况来看，7号线是目前紧急修复的重点，有望投产后实现1800吨的日产量。同时，6号线也有望在一个月后恢复生产，这些都将增加*ST双马产能的恢复。
据悉，一条新生产线的建设工期为10个月左右。如果按照新的生产线日产量5000吨来计算，伴随新生产线陆续投产，*ST双马的总日产量将在2009年下半年出现倍数增长。
申银万国分析师林珍对记者表示，拉法基是个成熟的企业，随着生产技术的优化和生产线数量的增加，*ST 双马的实际产能增长将有望使其成为西南地区真正的优质水泥龙头企业。
考验拉法基
从近两年业绩来看，拉法基成为实际控制人之后，并没有正真扭转*ST双马的亏损局面。2006年、2007年，*ST双马水泥主营业务收入分别为5.71亿元和5.56亿元，实现净利润分别为-4.9亿元和-3.1亿元。
“在淘汰旧生产线的同时，新设备与新技术的改进过程中还需要为环保投入巨额资金。因此，公司目前的亏损并非企业经营不善，而是因为固定资产投入过大所造成。”拉法基瑞安（四川）投资有限公司负责人对《财经时报》说。
来自业界的利好声音也认为，新的生产线投入使得产能即刻递增，结合固有的品牌与市场，*ST双马实现盈利并不困难。
然而，“*ST 双马未来的优势是产能与市场，但在资本市场依然不容忽视与利益并存的风险问题。”申银万国分析师戴卉卉表示。
在川内，双马与另一家水泥企业四川金顶（600678），无论是销售业绩，还是市场占有份额均不相上下，双马占据了成都、德阳、绵阳、广元等川北市场，而乐山、雅安、自贡一带的川南市场则是四川金顶的天下。
在更大的国内市场，面对海螺、华新、冀东等各路名角，拉法基若想在其势力范围内分得一杯羹，也并非易事；且紧随市场需求加大，拉法基进入中国市场后，台湾地区的亚东水泥等极具竞争力企业也相继涌入中国市场。
为增强国内竞争力，拉法基联合瑞安建业（00983.HK），一路高调的并购还在持续，目标锁定在四川、重庆、云南等西南地区。“鉴于外资收购审批程序时间较长，其有可能对经营业绩与市场先机带来一定风险。”申银万国分析师林珍对此表示。
此外，拉法基曾经做出股权分置承诺能否如期兑现也是个不小的问题。
例如，“实际控股两年内将其拥有的拉法基都江堰厂50%的股权以合法方式转让给四川双马等”。也有业内人士认为，地震损毁了*ST双马近60%的产能，数亿元的资产损失将可能使其业绩在两年内受到负面影响，产能缩减与负面影响都将在其竞争中表现不利。
由此可见，*ST双马虽在地震中涅槃重生，然而，由此来自股票波动、复产后生产能力、战略扩张等方面的问题仍将考验拉法基。
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