中建材绿色低碳建筑新材料项目开工仪式顺利举行
中建材绿色低碳建筑新材料项目主要针对风电塔基和建筑结构件的研发制造，将新建车间、智能化仓储系统，总建筑面积约12万平方米，同时建设一座5万吨级散货码头，打造集运输、仓储、加工、商贸为一体的区域性综合物流平台。
美林：中建材估值偏高
2008/05/22 00:00
来源：中国证券报
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美林昨日（21日）发表研究报告，指出中国建材（03323.HK）未必能受惠于地震灾后重建，现价相当于09年预测市盈率22倍，或2010年市盈率19倍，相对同业有10%至20%溢价；合理价17.9港元，仅相当于2010年市盈率15倍，中国建材估值显得昂贵，给予“沽售”评级。
美林假设，需时1.5年为1000万名受灾居民重建房屋，每人居住面积为20平方米，200平方米面积的房屋需要50吨水泥兴建，至于基建及公共设施，则另外需要1至2年时间兴建。按此计算，今年每名受灾居民需要1.5吨水泥，而09至10年则每年需要3.5吨。因此，灾后重建今年将消耗2000万吨水泥，而09至10年则每年消耗3500万吨。美林相信，未来2至3年每人每年消耗3.5吨为进取的假设，因内地在过去27年每人累计消耗仅10吨水泥。据此，美林预测，四川及重庆的每年水泥消耗量，由07年的9000万吨，增至今年的1.17亿吨，而09至10年则介于1.49至1.61亿吨。
美林预测，四川及重庆水泥市场的设备使用率，由去年的72%，升至今明两年的86%至89%，2010年则回落至81%。基于08至10年期间，每年有合共产能达8600万吨的新式干法水泥生产线投产，及假设有5%的水泥生产线毁于地震，水泥有效每年产能将由去年的1.25亿吨，增至1.27亿吨。因此，四川及重庆的产能，可满足灾后重建所带来的需求。
毛利率方面，美林预期将由去年的17%，扩至今年的18%，而09至10年则介于21%至22%，高于02年的历史高位19%。考虑到安装余热发电系统，可抵消快速上涨的煤价，美林假设今年销售成本上涨4%，而09至10年则升1%至2%，并料四川的水泥平均售价，会由去年的每吨288元人民币，上涨至今年的306元，09至2010年则介乎321至331元。美林假设，内地政府将对用于重建的水泥，实施价格控制。
美林表示，中国建材在四川及重庆没有水泥厂。在建或已批准的新项目，无一属中国建材。美林相信，由于水泥的运输成本高昂，灾后重建不会影响四川及重庆以外的水泥市场，并预测四川的每吨平均售价将较湖南及河南高40至45元，差距低于由两地运送水泥至四川的成本(料每吨最少120至130元)。至于甘肃、陕西省南部及宁夏等西北地区，基于运送距离及较平均售价因素，本地销售及售卖至四川的毛利率差距应微不足道。由于美林认为四川及重庆的产能已可满足需求，料灾后重建不会带动西北地区的水泥价格。
由于受到设备使用率下降、产能过剩，及竞争压力等因素，美林料中国建材在09至10年将面临毛利压力，并预测毛利率由去年的19%，改善至今年的21%，但在09至10年下降至19%至20%，较中材股份（01893.HK）低5至6个百分点，主要由于中材股份处于利润较高的区域，及有较佳的水泥资产。
美林预期，中国建材今明两年的营业额为250.89亿元及423.49亿元，纯利为14.75亿元及25.92亿元，每股盈利增长47.3%及50.5%，市盈率为33.46倍及22.23倍。
编辑：zhaofei
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