华新水泥跌超3%领跌水泥股 全年水泥需求或仍存下滑压力
水泥股跌幅居前，截至发稿，华新水泥（600801）(06655)跌3.24%，报6.86港元；亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%，报3.76港元；华润水泥控股(01313)跌1.81%，报3.25港元；海螺水泥（600585）(00914)跌1.65%，报20.8港元。
水泥板块：多重因素推动行业向好发展
2008/05/22 00:00
来源：光大证券 许雯
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水泥行业依旧春光灿烂：
07年水泥行业实现销售收入同比增长24.34%，利润总额同比增长55.61%，吨水泥利润达到17.21元。经历了07年的快速上涨之后，08年水泥价格继续保持高位运行。虽然08年遭受雪灾影响，但随着2月底水泥企业陆续送电送水恢复生产，其产销率有了明显改观。预计一季度可实现利润12.6亿元，同比增长43.2%。水泥行业盈利指标的提高表明，水泥价格的持续走高并不仅仅是成本推动，更得益于盈利能力的提高，水泥行业依旧春光灿烂。
供求关系改善为水泥价格上涨奠定基础：
水泥价格的上涨归根结底在于行业供求关系处于不断改善之中。我们预计08年水泥产量增速约为10.29%，有望达到15亿吨左右，需求增量约为1.4亿吨。供给方面，预计08年由水泥固定资产投资新增的水泥产能为1.4亿吨左右，保守估计将淘汰落后产能0.6亿吨，则新增净产能为0.8亿吨。供给增量小于需求增量，供求关系继续改善，为08年水泥价格的上涨奠定了基础。
价格上涨覆盖成本压力：
我们预计08年煤炭全年平均价格上涨12%左右，电价上调1-2分，则吨水泥成本上涨7%-9%。当水泥价格上涨8%以上时即可覆盖成本的上涨。08年以来，全国水泥平均价格同比已上涨约13%，水泥行业能够消化成本上涨带来的压力。加之08、09年是低温余热发电的发展年，按照生产1吨熟料用电110度计算，安装余热发电后，1吨熟料可节约成本13元左右，可一定程度减轻成本压力。
政策频出推动行业向好发展：
国家出台一系列政策，以加快水泥行业结构升级。通过限制建线规模、自有资金最低比例、矿产资源可开采年限、环评意见等措施提高行业进入门槛；并指出将着重支持对行业有带动作用的60家大型水泥集团，鼓励进行并购重组。在政策作用下，目前水泥行业的结构已发生明显变化。新型干法比例逐年提高，07年占比55%，集中度较上年提高3个百分点。08年结构调整和节能减排仍将是行业的发展重点，并推动行业继续向好发展。
投资策略“把握高成长区域，寻找区域优势龙头企业”，给予增持评级：
由于水泥是区域性较强的行业，因此我们的投资思路有两点：第一，寻找高成长性、需求旺盛的区域；第二，寻找落后产能淘汰空间较大的区域。通过区域价格、固定资产投资增速、落后产能淘汰空间三方面的分析，我们认为华北、中南、西北地区的发展空间较大。综合考虑区域需求状况、落后产能淘汰空间以及公司产能布局、节能减排受益程度等因素，我们重点推荐的仍是水泥行业的三大企业：冀东水泥、海螺水泥、华新水泥。建议关注：天山股份、赛马实业。
编辑：wwb
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