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水泥行业:三大水泥股一季度点评

2008/04/23 00:00 来源:国金证券 贺国文

......

  事件

  海螺水泥、华新水泥、冀东水泥三大水泥股近期分别公布了2008年一季度季报。

  点评

  海螺水泥:成长性开始显现。

  旺季提前到来(华东连续提价2~3次,华南还维持在去年高位价格)、水泥价格涨幅完全覆盖成本的上涨带来毛利率的略微提升、所得税的同比大幅减少、以及合并报表范围的增加(收购的部分少数股东权益去年一季度未并表,而2008年一季度则并表)。

  我们继续维持近期深度报告中的主要观点:海螺水泥由于其产能区域分布结构向中西部转移,其成长性开始逐步体现。

  华新水泥:公司产销量受雪灾影响较为集中,一季度业绩增速放缓,但全年仍将保持快速增长。

  一季度接近21%的利润增速虽然有所放缓,但好于市场预期(市场预期其一季度会受雪灾影响盈利出现下降,甚至亏损)。根据我们实地调研了解:在经历了一月底到二月初将近20多天的雪灾后,所在区域水泥销售和价格在三月迅速启动,前一季度均价提升了7元左右,但由于大部分设备处于停产维修状况(导致吨折旧和维修成本大幅增加),以及煤炭和电力成本上涨,公司毛利率并未上涨。

  根据我们今天结束的实地调研,我们仍认为华新水泥仍将保持较快增长势头:水泥方面,2008年主要增量为2007年投产的咸宁、武穴二期、湘钢和河南信阳生产线、以及行业整合可能带来的产能扩张机会;2009年将成为新增产能的集中释放期(包括湖南、湖北、以及四川等区域)。混凝土方面,在2007年成功试点黄石的发展模式后,近期将有两个搅拌站运行投产,计划2008年投产9个搅拌站,2009年也将迎来混凝土的快速发展期。

  同时,我们还调研了市场非常关心的葛洲坝,基本结论:葛洲坝在2009年下半年可能会对整个湖北水泥市场供给面带来一些压力,但其核心市场在荆门周边,与华新水泥市场重叠度很低,我们认为不会影响华新成为湖北主导企业的地位。

  请关注我们稍后推出的华新水泥调研简报。

  冀东水泥:仍未摆脱近年一季度亏损的状况,但4月份以来情况明显好转。

  毛利率提升2个点,表明公司能够完全通过提升水泥价格转嫁成本上升,根据我们和公司沟通,一季度华北有两次提价,而东北、陕西价格基本没有启动,内蒙古今年的盈利状况预计将比去年更好。

  增发资金未到位,让公司背上了沉重的财务负担。财务费用较上年同期增加49.64%。据我们了解,公司定向增发可能近期上发审会,完成增发后,将为目前处于快速扩张阶段的冀东水泥带来较大的财务弹性。

  冀东是收入增长最快的水泥公司,远远高于海螺水泥和华新水泥,其产量方面得成长性将在未来表现得最为突出,需要关注是公司盈利能力能否同步提升。

  总结:仍维持行业增持评级,分别给予三大水泥买入投资评级。


(中国水泥网 转载请注明出处)

编辑:wwb

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投稿:news@ccement.com

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