华新水泥跌超3%领跌水泥股 全年水泥需求或仍存下滑压力
水泥股跌幅居前,截至发稿,华新水泥(600801)(06655)跌3.24%,报6.86港元;亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%,报3.76港元;华润水泥控股(01313)跌1.81%,报3.25港元;海螺水泥(600585)(00914)跌1.65%,报20.8港元。
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随着季节性消费旺季来临,上周各地水泥市场产销两旺、价格持续复苏走高。市场相对低迷的华东地区价格也有所上涨,特别是上海价格已相当喜人。而西南地区的成都市场,一向是价格标杆的拉法基已经上升到了550元以上的价格,仅次于西藏地区的水泥价格。
一如我们在近期历次报告所判断,2007年4季度淘汰落后产能改善的供需关系被冰雪只是暂时压制,随旺季来临该种改善供需关系提升水泥价格机制得到充分体现。预期该类因素在4-5月份将持续发挥作用,水泥价格将稳定站在上升通道当中,旺季旺销仍将延续。
我们汇总了2000年至今水泥行业PE和大盘PE,两者相关性相当高(R^2=0.82),这说明两个问题:(1)解释了水泥股近期的下跌,水泥股估值随大盘估值中枢下移而下移;(2)水泥股估值的提升仍有赖于大盘估值企稳,大盘估值再度提升是水泥股反弹的前提。
另外一份数据是我们汇总了2002年以来水泥价格和水泥行业PE,两者相关性较低(R^2=0.43),这亦说明两个问题:(1)在国内A股市场水泥行业估值更取决于大盘,行业景气度对估值影响力要较弱;(2)水泥价格虽不是最主要因素但亦部分反映估值水平波动。
第3份数据是把2000年以来水泥行业、海螺/冀东/华新/赛马景气最低估05年估值、06年行业复苏第1年估值和目前估值进行了对比:(1)目前行业估值已回到06年水平,但远低于05年水平;(2)海螺目前高于06年类同于05年、冀东目前估值高于05年和06年。
这也再次证明行业景气周期对估值影响大概逻辑:景气下滑阶段估值水平下移、景气最低估时估值水平较高、景气回升初期估值水平下降、景气回升加速期估值水平提升、接近景气高峰时估值开始下降。目前水泥行业处于加速期后半段、开始逐步接近景气高峰段。
第4份是汇总了1986年以来水泥需求量增速和固定投资增速序列数据,两者相关性较高(R^2=0.68),这说明:(1)宏观调控影响固定资产投资增速,进而影响水泥需求增速;(2)我们判断08年宏观紧缩下固投增速仍可维持24%以上,水泥需求增速下降不大。
第5份数据是整理了固定资产投资增速、水泥毛利率、水泥投资增速数据,我们发现:(1)固定资产投资增速下滑时毛利率下滑,反之亦然;(2)毛利率下滑造成水泥投资增速下滑;(3)水泥投资对下年水泥毛利率具有支撑或拉低作用,05-06年表现最为明显。
08年固投增速略有下滑、07年水泥投资反弹背景下,08年行业毛利率仍可提高关键是淘汰落后产能降低单位能耗、改善供需关系提升价格,这是目前水泥行业仍有投资价值关键、亦是最需关注风险。
编辑:wwb
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水泥股跌幅居前,截至发稿,华新水泥(600801)(06655)跌3.24%,报6.86港元;亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%,报3.76港元;华润水泥控股(01313)跌1.81%,报3.25港元;海螺水泥(600585)(00914)跌1.65%,报20.8港元。
上峰水泥融资融券信息显示,2022年6月8日融资净买入175.91万元;融资余额3.52亿元,较前一日增加0.5%。
瑞信下调海螺水泥股份目标价,由51港元降至50港元,评级维持“跑赢大市”,并调低集团今明两年盈利预测分别3.9%及4.4%,以反映受疫情封城影响令销量假设下降。
这背后煤炭价格的大幅上涨无疑是主要原因,但普遍存在的销量下滑也是利润下滑中不可忽视的因素。
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