福建水泥整合预期和产能扩张提升估值

　　福建水泥是福建地区的水泥制造龙头企业，目前拥有7条水泥生产线，合计水泥产能450万吨；此外，公司在建一条2500T/D，筹建一条4500T/D的熟料生产线，将新增产能350万吨；而根据公司的规划，“十一五”水泥产能将达到1000万吨，届时公司的龙头地位将进一步巩固。

　　福建水泥结构调整和旺盛需求为公司提供广阔发展空间。产能的替代需求为公司提供广阔的发展空间。公司管理水平有所改善，盈利能力逐步提升。公司的毛利率水平居于行业前列，但是由于期间费用较高，导致公司的总体盈利能力不强；目前，公司的管理水平已得到初步改善，期间费用有所降低；我们预计随着管理水平的进一步提高，期间费用将持续下降。

　　公司持有3208万股兴业银行，按其目前在二级市场的价格45元/股计算，总市场高达14.5亿元，而其成本仅1.16元/股；由此给公司每股净资产增厚3.8元；公司持有的这部分股权已于2008年2月上市流通，一旦出售，将极大地提高公司当期利润，可能对公司股票的短期价格有一定刺激作用。不考虑公司股权投资转让收益，预计公司2007-2009年水泥制造业务带来的每股收益分别为0.12元、0.20元和0.29元，其水泥制造业务的合理价值为8元；此外，兴业股权投资收益每股增厚3.8元。