房地产板块飙涨,两大利好传闻提振市场,地方政府或购存量住房?
房地产市场传出两大利好:地方政府可能购买存量住房,央行可能在6月降息。地产股因此暴涨,招商蛇口等多只股票大幅上涨。虽然消息未被官方证实,但若实施,将有助于缓解房地产市场压力并促进复苏。此外,房企净资产收益率触底趋稳,央国企表现显现韧性。
水泥市场需求仍然呈现旺季不旺特征,价格的修复幅度较往年更显温和。在疫情管控优化、政府致力于扩大内需的情况下,预计2023 年需求的逐步企稳有望实现。......
强强联手成立合营公司,发展迎来新机遇
冀东水泥12 月7 日公告和天山股份共同出资成立合资公司,致力于促进东北地区水泥行业的优化升级。公司计划出资9 亿元,占50%,并对合资公司并表。我们认为这一强强联手有助于创造整合发展的新机遇;优化区域市场竞争格局。考虑到4Q22 以来水泥价格依然疲软,将公司22/23/24 年EPS 分别下调38.7%/17.0%/9.0%至0.68/1.25/1.41 元,目标价下调3.6%至10.05 元,基于8x2023 年P/E,较可比公司历史平均估值折价20%,以反映公司核心市场相对更弱的需求前景。虽然水泥行业供需的再平衡路径或仍将波折,但供需改善的方向已较明确。
市场整合带动集中度提升和供给侧优化
虽然合资公司后续的具体投资项目仍具备不确定性,我们认为对冀东水泥而言,一个重大的发展新机遇已然明晰。首先,这一合作深化了东北市场两大企业精诚合作、推动市场整合的共识,公司凭借市场整合的丰富经验和在东北市场优于同行的竞争优势,有望推动新一轮的由市场整合带动的发展。其次,截至2021 年,冀东水泥和天山股份的水泥产能分别占东北市场的9%和23%。合资公司的成立,有望进一步提升东北市场的集中度,为区域市场供给侧的进一步优化奠定基础。
旺季不旺,4Q22 盈利或继续承压
4Q22 以来,水泥市场需求仍然呈现旺季不旺特征,价格的修复幅度较往年更显温和。其中北方(华北/东北/西北,冀东水泥90%产能位于该区域)市场的表现相对更为疲弱,4Q22 以来最高价格较3Q22 低点仅上涨12 元/吨,显著低于南方(华东/华南/西南)的69 元/吨。受此影响,我们预计公司4Q22盈利仍将承压,同比和环比可能都将继续回落。
2023 年需求逐步企稳的方向更为明晰,虽然路径可能仍有波折尽管2022 年需求的大幅回落使全行业出现了供需失衡和盈利大幅回落的局面,我们预计2023 年行业供需有望逐步恢复平稳。在疫情管控优化、政府致力于扩大内需的情况下,我们预计2023 年需求的逐步企稳有望实现,从而推动公司利润率的改善。当然,由于新房销售市场持续疲弱,房建投资的企稳可能仍需要更长时间,这可能使供需修复的路径仍显波折。
编辑:李晓东
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