冀东水泥目标价22.4 元

　　公司于2000 年开始实施“三北”战略，产能从当初的260 万吨扩张到目前的2200 万吨；近日，公司提出了新的战略目标，即“三年内水泥产能达到一亿吨”，而此前是“十一五末达到水泥产能5000 万吨”，目标产能翻了一番。我们认为对于冀东水泥，其最突出的投资价值在于高度的成长性。

　　公司有良好的外部市场环境和内部管理制度作保障。公司战略区域内水泥需求旺盛，国家淘汰落后产能以及推进产业集中化的行业政策为公司发展提供了广阔的空间。公司所在区域具有丰富的石灰石资源以及便利的交通条件，不仅为公司带来成本优势，更为公司的持续性发展奠定坚实基础。

　　我们假设公司定向增发的2.5 亿股在明年初得以实现；公司目前产能为2200 万吨，在建项目将新增产能1500 万吨并于2008 年和2009年陆续投产，本着稳健原则，我们仅以此作为盈利预测基础，而对于公司的“三年1 亿吨”的目标，在未得到更为明确的实施规划前，暂时不予考虑。