我国煤炭价格高位运行动因充分

　　行业供需分析。07年1-7月煤炭行业实现原煤产量128395.5万吨，同比增加15759.6万吨，增幅为14.0%；销量127603万吨，同比增加18583.6万吨，增幅为17.1%；其中4-7月产量比本年前三个月平均提升300万吨，增幅约为17%。用煤四大行业，电力、建材、冶金、化工约占煤炭总需求的88.77%，1-7月对原煤的需求增长12%，涨势依然强劲。..重点公司中报回顾。毛利率同比增长的公司有西山煤电和金牛能源，大部分公司毛利率和净利润率下降体现了煤炭板块受成本增加的影响较大。虽然各上市公司均受到了不同程度成本上升的影响，但业绩基本保持稳定的增长。

　　行业经营分析。煤炭价格从生产地、中转地和消费地来看稳中有升；库存6月底同比增长6.6%，相对合理，煤炭运输总体顺畅；国际澳煤BJ现货价格创70.55美元/吨高位。随着中国变为煤炭净进口国，我们预测国际煤价仍将保持每年15%-20%的增长。

　　行业政策导向。煤炭行业整合成为未来趋势，关注大中型煤炭企业；煤炭企业政策性成本上升；特别关注内蒙古煤炭出口，上半年向外输出煤炭超过1亿吨，约占原煤总产量的60%。其中各铁路运输部门共完成出区煤炭运输量10511.8万吨，比上年同期增长了18%。总体来看，内蒙大量煤炭出口，会对相应铁路运输造成偏紧。

　　煤炭行业经营分析煤炭需求：依然强劲

　　我国煤炭的主要需求主要来至于四大行业，电力、建材、冶金、化工约占煤炭总需求的88.77%。按2005年煤炭行业的需求情况，电力约占54%，建材约占15.57%，冶金12.81%，化工约占5.99%。

　　(1)钢铁：钢铁在2006年大幅增长后，增速回落

　　粗钢产量经过2001年至2005年的快速增长，2006年增幅已经出现了快速回落，2006年粗钢产量增速为19.6%，大大低于2005年的28.1%，钢铁行业的固定资产增速也出现了较快的回落，2006年钢铁行业固定资产投资开始出现负增长。预计2007年全国粗钢产量分别为47089万吨，同比增长12.4%钢铁产量增速仍然保持高位运行。根据中信钢铁行业研究认为，未来的粗钢产量仍将保持增长，不过增速将大幅回落，不过从未来三年产量增速来看仍然可以保持12%、10%和8%左右的增长。同时国内价格指数远低于CRU，说明钢铁下游行业景气将维持。

　　(2)电力：火电发电量仍然保持较快增长水平

　　对于火电而言，在需求保持高速增长和水电出力不足的大背景下，近年其发电量保持了12～15%的高速增长；对于装机而言，在前两年电力供求紧张的情况下，建设周期短的火电成为首选，新增机组占比一度达到90%左右，未来几年随着三峡、二滩等水电开发逐步进入收获期，火电装机占比将略有下降，但仍将保持7～13%的较高增速。

　　(3)化工：需煤化工行业2007年增幅仍然较快

　　在化工行业，煤炭是氮肥(主要是尿素)重要生产原料和燃料。至2007年7月份累计氮肥产量分别为1448.26万吨，同比增长16.3%。根据中信证券化工行业分析师对未来尿素产量增长预测，2007年尿素产量仍能保持超过10%左右增长，2008年在8%，2009年在6%左右。氮肥将在未来三年保持8%左右的增长。

　　(4)建材：需煤建材行业

　　在2006年快速增长后，未来仍然保持在8%~10%左右的增幅全国建材水泥的产量2007年至7月份已经达到73518.8万吨，同比增长15.4%，仍然保持较高位置。根据中信证券建材行业分析师对未来三年的预测，未来三年水泥产量增长仍将保持在8%~10%左右增长。

　　煤炭1-7月销量127603万吨，同比增加18583.6万吨，增幅为17.1%；而1-3月份，全国煤炭销量4.94亿吨，同比增长22.8%。1月份煤炭产销差额为301万吨，2月份为346万吨，3月份为-2247万吨；1-3月份销量超过产量为1630万吨，占煤炭产量的3%。进入4月份至7月份，煤炭产量比本年前三个月平均提升300万吨，增幅约为17%，使产销差额变为900、650、379和493万吨。

　　煤炭价格：从生产地、中转地和消费地来看，煤炭价格稳中有升

　　(1)生产地

　　我们继续跟踪东北黑龙江、河北开滦等主要生产地煤炭市场价格，2007年以来，煤炭价格总体平稳，并在7、8月份出现小幅上涨。

　　东北黑龙江鸡西1/3焦5000-5400大卡动力煤含税车板价，从2006年6月份以来保持稳定，省内价位286元/吨，省外为296元/吨。鸡西焦煤、七台河肥煤、双鸭山气煤价格也保持稳定，截至目前，价格分别为709元/吨、724元/吨和505元/吨，环比7月分别上涨9.2%，9.0%和4.1%。

　　河北开滦肥煤、焦煤2007年6月底明显上涨，6月底分别达到730.9元/吨，8月份又上涨到755.9元/吨，相对于6月中旬分别上涨40元/吨和65元/吨，环比上涨5.8%和8.6%。河北开滦动力煤最近相对稳定，6月底为377元/吨，但相对于去年同期仍然上涨10%。

　　(2)中转地

　　我们继续观察煤炭中转地价格主要有北方秦皇岛港和唐山的京唐港；秦皇岛中转地价格经过5月份小幅调整后，2007年7月份秦皇岛普通混煤、大同优混和山西优混的价格分别为319元/吨、495元/吨和450元，相对于6月底上涨0元、5元和2元。但与去年同期295元/吨、450元/吨和410元/吨，涨幅分别为8.1%、10.0%和9.8%，涨幅明显。2007年8月份秦皇岛普通混煤、大同优混和山西优混的价格分别为324元/吨、499元/吨和460元，相对于7月涨幅不明显。

　　京唐港，5800大卡、5500大卡、5000大卡和4500大卡混煤，2007年6月底价格分别为473元/吨、448元/吨、398元/吨和350元/吨，相对于年初小幅上扬；但与去年同期相比，混煤5800大卡、500大卡同比上涨约10%，混煤5000大卡、4500大卡同比下跌约10%。

　　(3)消费地

　　对于煤炭消费地，我们重点跟踪了上海煤炭消费地和江苏南京消费地的煤炭价格走势。

　　上海消费地到厂的大同煤、蒙煤和贫瘦煤的价格2007年7月10日分别为503元/吨、455元/吨和410元/吨，相对于去年同期分别上涨46元、40元和60元，涨幅10.1%、8.8%和14.6%，涨幅明显。

　　江苏南京消费地晋城煤、淮北煤和陕西煤2007年7月份分别为540元、550元和580元不等，小幅波动。但相对于去年年底的煤炭价格上涨30元、55元和60元不等，涨幅6%~10%之间，涨幅明显。