冀东水泥(000401):内外因推动公司业绩持续增长
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事件
2007年上半年,实现营业收入142,683.17万元,同比增长27.70%;实现营业利润12,741.59万元,同比增长61.21%;实现净利润(归属于母公司的净利润)14,753.66万元,同比增长89.47%;实现每股收益0.1532元。中期不分配、不转赠。业绩符合市场预期。
简评
规模扩张和行业景气是公司业绩增长的主要原因
2007年上半年,公司控股子公司内蒙古冀东水泥有限责任公司、辽阳冀东水泥有限公司正式投产,公司销售水泥及熟料935.77万吨,同比增长25.95%;行业景气,水泥价格获得相对提升,上半年毛利率26.30%,比上半年同期增长3.12个百分点。最终实现营业利润增长61.21%。
战略选择清晰,区域霸主逐步形成
类似海螺、华新的战略,冀东水泥以华北为核心的三北战略非常清晰。到2010年,公司力争实现水泥产能6,000万吨,熟料产能5,000万吨,区域内的重点投资如曹妃甸、滨海新区开发、南堡大油田等工程将使水泥需求长期比较旺盛,平均每年约新增2000万吨水泥需求量,行业周期将被拉长,冀东是该区域的最大受益者。
债券发行和拟定向增发,为促进公司发展增加动力
年内发行债券及拟增发的募集资金将全部投入熟料水泥生产线带余热发电打捆项目和水泥粉磨站的建设,从而大大提升公司的生产能力,扩大生产规模。募集资金项目的建成投产,将使产能在目前的基础上增加至3700万吨。公司未来增长仍将获得产能增量的支撑,但定向增发顺利实施是项目如期投产的关键。
产业政策扶持,落后产能淘汰拓展需求空间
公司列入重点支持的大型水泥企业名单,政府部门和银行将在项目核准、土地审批、信贷投放等方面予以优先支持。处于环渤海经济圈水泥新增需求和加快淘汰落后产能给公司呈现了巨大的市场空间,为公司的产能扩张带来发展空间。
盈利预测与投资建议
我们预测公司07、08和09年EPS分别至0.33元、0.60元和0.92元(按增发2.5亿股后摊薄)。目前公司估值偏高,但公司未来三年可预见的发展速度很快,基于目前的行业景气和大盘的估植中枢,我们给予08年30倍的动态PE,合理估植为18元。给予增持评级。
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