秦岭水泥为何每每走俏？

　　秦岭水泥无论是在经营业绩上，还是在企业未来发展前景上，并不被投资人和业界看好。但是近几年秦岭水泥在股票市场上却被轮番炒作，在媒体上也被炒得沸沸扬扬，各路投资者及大企业集团走马灯似的与秦岭水泥洽谈并购事宜。为什么会出现这样的情景，只有秦岭水泥自己最清楚，也正是它使这部并购的戏持续上演。

　　秦岭水泥位于陕西经济最发达的关中地区，距西安60多公里。其优势在于拥有高品位、存储量丰富的石灰石资源；目前在陕西的水泥产能规模最大，拥有3条新型干法生产线；在区域内有良好的品牌信誉，价格比其他厂家同类产品每吨要高出10元左右，经常是重点工程的指定产品；交通便利，南北贯通。

　　但是秦岭水泥的劣势也非常明显，主要在于企业历史包袱沉重，人员过剩；受机制约束，改制阻力较大；缺乏资金，很难有新的投入。

　　正是因为秦岭水泥的优势和劣势泾渭分明，使得上门与其洽谈并购的企业络绎不绝，但对其重组的难度又使得投资人退避三舍，并购事宜一波三折，总是没有下文。

　　铜川市对秦岭水泥发展非常重视，认为秦岭水泥目前的困境是发展中的问题，只有在发展中改革，在改革中发展，进一步深化改革，才能真正使秦岭水泥“凤凰涅磐，浴火重生”，才能真正承担起“打响秦岭品牌，做强做大铜川水泥产业”的历史重任。为此，铜川市政府专门成立了由市长冯新柱任组长、副市长尚洪泽任副组长的深化改革小组。深化改革小组由铜川市国资委、发改委、财政局、审计局相关部门负责人和公司董事会秘书等6人组成。秦岭水泥的重组又一次被推向新的高潮。

　　几度交锋 众厂家无功而返

　　世界水泥巨头拉法基、海德堡，国内大企业集团冀东、山水、中材集团和陕西民营企业声威都先后和秦岭水泥有过接洽谈判，但至今无果。

　　拉法基早在1997年，就开始频繁接触秦岭水泥。1998年，在北京，拉法基曾与秦岭水泥国有资产出资方陕西省建材工业总公司草签协议，主要内容是由拉法基控股秦岭水泥。但此协议遭到陕西省政府拒绝，秦岭水泥管理层也不同意。2003年，拉法基通过国家发展和改革委员会向陕西省建材工业总公司传递了一个信息：“拉法基欲重续前缘”。但因裁减人员和是否放弃“秦岭”商标等有分歧，使得拉法基的8年“恋情”就此终结。

　　2006年12月，《中国证券报》的一则报道引起了市场的广泛关注。报道称：“近日有消息称，冀东水泥的大股东冀东水泥集团在考察一年多之后，决定正式收购秦岭水泥。收购完成后，冀东水泥集团将把其在西北的所有生产线注入秦岭水泥，并使后者成为其整合西北区域市场的上市平台。”这是坊间传说秦岭水泥并购故事中最可信的一个版本，但随后秦岭水泥和冀东水泥均发表澄清公告予以否认。

　　令人感兴趣的是：秦岭水泥的处境和辽宁工源水泥十分相似。当时辽宁工源水泥也是“高估待嫁”，吓退了众多“上门攀亲”的人。惟有海德堡不惜重金，将其一举拿下。这一步棋业内人士都很清楚，海德堡为加大与冀东谈判并购的砝码，出手兼并工源水泥，造成竞争态势，但冀东并不买账。这场伙伴与对手的合作及较量还在演绎，结果如何，令人拭目以待。

　　在陕西，海德堡和冀东结成战略伙伴，两家企业联手后实力大增。对这两家企业来说，影响他们掌控陕西水泥市场的最大障碍是秦岭水泥，他们本该像拿下工源水泥一样，出巨资并购秦岭水泥。然而令人不解的是，两家为什么在关键时刻都偃旗息鼓了？其用意恐怕是，既然收购秦岭水泥的成本太高，那么就不如在目前秦岭水泥的窘迫处境下，借助市场竞争逼迫秦岭破产出局。但是人算不如天算，市场是有周期性的。随着市场好转，秦岭水泥的经营状况出现转机，其腰杆更硬了，身价也随之再度提高。并购本身就是两者之间的博弈，谁都希望天平的砝码倾向自己的一边，但事态的发展毕竟是变化无常的。

　　这让人联想起豪西盟并购河南同力的案例。对豪西盟来说，有那么好的战略构思，在别人都不看好的市场，抢先签了排他性协议，占了市场先机，可本已到手的“鸭子”，却由于行动迟缓，随着河南市场的启动“飞”掉了。海德堡和冀东会不会重蹈豪西盟的覆辙呢？

　　很显然，在并购谈判中，收购方的打算是，看你能坚持多久，让市场逼着你出局；而出让方考虑的是，我就拖着你，市场总是有“晴雨天”，对手谈多了，经验就多了，价码也就高了。秦岭水泥的优劣势谁都看得很清楚，收购者看中的是市场，但在谈判时，却强调其资产的优良度，难于接受其沉重的人员包袱。被收购者的砝码也是市场，虽然身价不那么值钱，但想染指陕西做龙头，你还非得“啃”这块“老骨头”不可。就这样你来我去，局面一直僵持，双方在谈判中相去甚远。

　　大规模基地建设 多极化趋势出现

　　时过境迁，陕西省水泥市场格局正在发生变化。从掌握的最新资料可以看出：在广东上演的大企业集团“基地式建设”同样也在陕西复制。大规模的水泥生产基地建设正在进行，企业竞争格局呈现多极化趋势。大企业集团已建和“十一五”期间新建的新型干法生产线达20条，其中4000t/d以上生产线有11条（详见图表）。

　　关中地区（西安、咸阳、宝鸡、铜川和渭南）是陕西经济最发达的地区，也是大企业集团施展身手最充分的区域，水泥企业发展的重要要素之一是规模，企业的规模要有与之相匹配的市场。陕西省的水泥消费量2/3集中在关中地区，近一半又集中在西安，这就造成了企业集团间的“围城”。
[Page]

　　本地企业秦岭、尧柏、众喜和声威，外资背景企业冀东-海德堡、意大利水泥云集该地区。冀东-海德堡、声威最具规模优势，到“十一五”末，水泥产能都有望达到1000万吨；其他3家产能也会在500万吨左右。

　　今后几年，陕西水泥工业将进入快速发展阶段，预计到2010年陕西的水泥产量将达到4000万吨，目前新型干法水泥产量为1600万吨，落后水泥淘汰后还存在800万吨，到“十一五”末，还有1600万吨新型干法水泥产量的增长空间。

　　关中地区是陕西省的工业经济带，是率先发展的地区；陕北延安、榆林地区正在成为国家重要的能源基地，将会呈现跨越式发展；陕南地区为自然保护区，会有突破性发展。可以说，“十一五”期间，陕西省水泥市场是一个具有成长性、快速发展的市场。

　　在这样一个成长性市场中，大型水泥企业集团对陕西市场的竞争将进一步展开，层次也会越来越高，预计未来几年，会有大量水泥产能易主。

　　然而对于成长性市场来说，水泥的发展需要注意两点：一是对发展总量的控制，二是布局的合理性。其前提是都离不开对市场的分析，总量超了，供大于求，价格下跌；布局重叠（资源和市场），增加运输成本，企业之间打价格战。浙江省尽管新型干法达到了90%以上，但存在上述原因，今年已连续两次限量保价，生产线停产，这实属不得已之举。

　　区域整合 大集团划分市场

　　市场竞争格局的变化，使秦岭水泥重组的形势变得更加微妙。竞争多极化格局出现后，秦岭水泥已不再具有“欲得天下，必先得秦岭”的市场地位，对市场的掌控能力开始下降。为此，铜川市对秦岭水泥提出了新的重组思路：改革秦岭水泥要做到“三保”，即保住“秦岭”这个牌子，保住秦岭水泥上市公司这个壳子，费税保留在铜川。只要做到这“三保”，任何合作者都可以控股，不求所有，但求所在。同时，铜川市提出重组时间要抓紧，改革不能“马拉松”，要紧凑。

　　日前有报道称，前不久铜川市市长冯新柱到秦岭和声威水泥公司调研，推进强强联合，打造陕西水泥航母，欲依托秦岭、声威水泥引领铜川水泥产业率先发展，积极引进战略投资者；再上4条5000t/d水泥熟料生产线，打造产能达1500万吨的水泥航母。

　　据一位业内人士称，引进的战略投资者是一家中央企业。这家中央企业通过定向增发入驻了另外一家西北地区的水泥上市公司。

　　但是，很快秦岭水泥发表澄清公告称，声威水泥属浙江民营企业，资产不属于铜川方面，因此不存在“铜川方面注入*ST秦岭的资产可能是声威水泥”的可能性。控股股东与声威水泥就合作事项仅限于接触阶段，至今未达成任何明确意向。此外，公司也不存在引进中央企业作为战略投资者的情况。

　　尽管秦岭水泥否认引进中央企业作为战略投资者，但是笔者认为，虽然秦岭水泥市场地位在逐步下降，但是对于新进入者仍然极具吸引力，新进入者可以通过并购秦岭水泥，迅速赶超竞争对手。中央企业和大型国企并购秦岭水泥的可能性还是存在的，其中包括中材集团和海螺水泥等。

 　　中材集团进入西北，首先是在新疆并购天山。前不久又有消息报道，中材集团持有宁夏建材集团51%的股权，进而扩大其在西北的领地。中材集团在陕西汉中地区有一条2500t/d生产线，是否会继续加大在西北地区的并购力度，目标直指秦岭，应该是完全有可能的。这样就会大大加强中材集团在西北市场的主导地位。一直有传闻，中材集团和甘肃祁连山水泥集团在谈，但没有明确结果。上述传闻若成为事实，无疑中材集团西北征战中的“大手笔”，获得一个大圆满结局。

　　海螺水泥在“十五”期间主攻华东和华南两地，取得了丰硕成果。在海螺水泥的“十一五”规划中提出：强化海螺水泥在华东、华南的控制地位；在华北、西北和中原区域乃至全国范围内，采取参股、控股和资本运作等多种方式，寻求新的发展机会，做强做大水泥产业。可以看出西北地区，海螺水泥也可能涉足。陕西是西北的大门，欲想迅速进入西北，通过收购本地龙头企业，进行市场整合无疑是条捷径，秦岭应该是最理想的并购对象。

　　有人预言，2007～2009年是陕西水泥工业整合的3年，大集团划分市场，竞争会十分激烈，但2010年会尘埃落定。