机构看市：水泥板块价值低估

　　近日以海螺水泥(24.36,-0.66,-2.64%)，冀东水泥(5.18,-0.02,-0.38%)为代表的水泥板块再度走强。吸引了投资者的眼球。进入06年以来水泥类上市公司业绩出现恢复性增长，两市整个水泥板块价值严重低估，成为水泥板块走牛的两大理论依据。水泥股革命，使水泥板块成为投资者关注的焦点。

　　由于整个水泥行业经过前两年的行业低谷之后，进入06年水泥类上市公司业绩出现恢复性增长。两市绝大多数水泥股在今年中期，三季度以及年报预测均出现了业绩同比大幅增长。整个水泥板块经过长达半年调整之后，近日有重新走强迹象。水泥股革命，很有可能成为市场新的投资主题。这样寻找价值被严重低估的水泥股，正是短期选股的重要思路。

　　对水泥类公司进行估值，两大定价标准具有明显的参考意义。一是总收购金额/EBITDA 比率，一个是吨水泥产能收购价格。而吨水泥产能收购价格最直观，便于计算，因此被广泛应用。我们也以此来计算国内部分水泥类上市公司的潜在价值。

　　先保守确定吨成本价格。资料显示，收购发达国家的水泥企业平均为每吨水泥产能支付的收购价格都在150 美元以上，而在发展中国家，这一指标通常在150 美元以下。即使我们以此保守计算，目前A股市场多只水泥股价值均被严重低估。

　　而且发改委发布了《水泥工业发展专项规划》和《水泥工业产业发展政策》，这些政策无疑在加速落后产能淘汰的速度，提高行业准入门槛，有利于行业集中度的提高。相关政策表示，促进水泥行业结构调整，到2010年淘汰落后产能2.5亿吨，水泥预计产量为12.5亿吨，其中新型干法水泥占比70%以上。到2020年新型干法水泥熟料控制在7亿吨左右，企业数量从目前的5000家减少为2000家左右，生产规模3000万吨以上的达到10家，500万吨以上的达到40家，重点扶持大型水泥企业集团。这些产业政策主要限制的是中小水泥生产企业，水泥行业兼并收购将逐渐增多，上市公司有做大做强的行业冲动。

　　二级市场上，因2004年国家宏观调控水泥等行业，水泥原料价格上升，经营成本提高等因素，水泥企业的盈利空间受到极大挤压，盈利水平也受到很大影响。水泥上市公司股价走势一直不温不火，整体落后于大盘涨幅。 近一段时间水泥股的启动是在价值低估、板块轮动的带动下引发的。从11月中旬至今，短短十几个交易日里，华新水泥(8.4,0.00,0.00%)的涨幅接近40%，而海螺水泥的累计涨幅超过50%。除了部分有实质利好消息的个股外，其余涨幅过大的个股短期内将有回调要求。