华新水泥跌超3%领跌水泥股 全年水泥需求或仍存下滑压力
水泥股跌幅居前，截至发稿，华新水泥（600801）(06655)跌3.24%，报6.86港元；亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%，报3.76港元；华润水泥控股(01313)跌1.81%，报3.25港元；海螺水泥（600585）(00914)跌1.65%，报20.8港元。
建筑行业:迪斯尼大规模建设拉开序幕 荐2股
2011/04/02 00:00
来源：国泰君安
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摘要：
迪斯尼是继上海世博会之后的又一重大建设项目，项目直接投资额245 亿元，预计间接拉动投资规模为千亿级。据传，迪斯尼开工仪式正在紧锣密鼓准备，这将成为迪斯尼建设大范围启动的标志。
迪斯尼标志性时间点：2009 年11 月上海市政府宣布迪斯尼项目启动；2010 年1 月动拆迁工程启动；2010 年7 月完成动拆迁；2010 年8 月中方申迪公司成立；2010 年11 月中美双方正式签署合作协议。2011年4 月8 日召开盛大开工仪式。10 年11 月8 日我们撰写的《聚焦迪斯尼：基建开展，建筑受益》判断，迪斯尼的基建拉开序幕，那么现在，我们认为这就是迪斯尼大规模建设的标志。利好上海建筑公司：上海建工、浦东建设、隧道股份（停牌重组中）。
上海建工：迪斯尼园内工程的有力竞争者。1）公司建筑实力强，完成多个区域性地标建筑，如上海金茂大厦、环球金融中心，广州电视塔，大连绿地广场等。2）公司混凝土公司在上海的市场份额约50%，混凝土搅拌站、搅拌车数量大，可以保证工程的一切需要。3）公司具有项目总指挥与总管理经验：浦东机场建设中，公司成立了总承包管理部为业务做了很多统筹管理；世博园建设成立的工程指挥中心大量人员来自上海建工；承建了世博会永久性建筑一轴四馆。公司于1月中标场地平整项目6.4 亿元，显示公司对迪斯尼项目做了紧密跟踪且取得了良好成效，有望在后续接到更多项目。
另外：1）上海建工更是保障房建设的确定受益标的。上海建工保障房净利率5%远高于1.3%的净利率，11 年将开工新承建3 个保障房建设基地，面积约70~80 万平米。2）公司分业务竞争力强劲。园林公司全国排名第一，收入超过东方园林；地铁上海市场份额约40%，匹敌隧道股份；装饰公司全国排名第22 名，完成国家大剧院等；市政院在建筑设计中全国排名第六，这两年公司逐步开展EPC 项目。3）估值低。保守估计公司11 年EPS1.23 元，目前PE14 倍，远低于04年-10 年平均21 倍的PE。分板块PS 估值理论市值800~900 亿元，目前市值180 亿，只要公司盈利能力改善，空间立即体现。11-12 年EPS 为1.23、1.54 元，同增55%、25%。增持，目标价26 元，PE21x。
浦东建设：浦东路桥建设的主力军，是以BT 业务为主业发展方向的建筑公司，公司10 年9 月以来已经中标2 个迪斯尼配套项目，总金额为17.29 亿元。公司09 年收入规模为17.6 亿。公司的BT 业务优势：1）利用资金进行杠杆化，利润水平高于施工业务。2）受益于加息周期，带来投资收益增加。预计10~12 年EPS 为0.66、1.18、1.42，同增44%、78%、20%。谨慎增持，目标价26 元、PE22x。
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