京津地区计划4月水泥价格上调 超预期

　　京津地区计划4月大幅上调水泥价格，幅度50-100元，超出预期。冀东水泥和金隅股份将直接受益，两者前期涨幅落后，存在补涨行情。

　　此次提价超出预期的原因主要是：1）京津冀地区严格治理超载，外地水泥进入该区域成本大幅增加；2）4月进入水泥需求旺季，大量工程开工建设。如果此次涨价能够成功实施并在未来三个季度维持，根据我们测算，冀东水泥和金隅股份盈利预测存在10%和20%的上调空间（金隅未正式覆盖，采用市场一致预期）。中长期看，由于此次提价原因为治理超载，且京津冀地区今年新增产能仍然较多，治理超载结束后价格能维持多久还需进一步观察。

　　华东地方政府鼓励高耗能企业主动限产让电。4月1-10号，江苏和浙江部分水泥企业将停窑限产。一方面，华东大部分企业对“限产保价”意愿较强，适当控制产能利用率以控制并提高价格。另一方面，从节能减排及缓解用电紧张等角度来看，华东地方政府对水泥等高耗能企业的主动限产让电表示支持。可见，在华东地区，水泥行业适当限产已经是政府和企业的共识。未来两三周，东部和中部水泥股有望迎来上涨催化剂：企业主动限产推升水泥价格。

　　中长期来看，我们认为，东部水泥因价格上升使得业绩存在不断超出预期的可能，西部水泥股因旺盛需求，高盈利和高成长可持续，业绩确定性更强。建议投资者在配置上东西兼顾，重点推荐组合“华新水泥、海螺水泥、祁连山和天山股份”，短期关注冀东水泥。长期关注赛马实业和青松建化。

　　行业近况：

　　价格：近两周，前期出现微调的华东地区价格已经企稳。上周，湖南地区价格上涨10-30元，鄂西北地区价格上涨10-20元。截至目前，华东和华中大部分地区各标号水泥平均价格比去年同期高50%以上。

　　产量：2011年1-2月份，全国水泥产量同比增长9.1%,好于我们预期。分地区来看，西南、华北和西北地区增长较快，华东和中南地区增长较慢。我们预计2011年全年水泥产量增长7.1%,增速前高后低。

　　成本：截至3月21日，秦皇岛港口大同优混800元/吨，与上周持平。

　　供给：2011年1-2月，水泥行业固定资产完成额76.62亿元，同比下降31%。分地区来看，全国除华东地区增长25%外，其他均出现30-50%的下降。华东地区中，福建和安徽增长74.6%和30%。我们认为华东出现正增长的主要是去年低基数导致，就全年而言，仍将出现同比下降。

　　需求：1-2月固定资产投资同比增长24.9%,房地产开发投资同比增长35.2%,新开工面积同比增长27.9%。我们认为，房地产水泥需求放缓将在下半年显现，而保障房建设有望在下半年大面积开工，弥补房地产投资增速的放缓。