三一重工:业绩持续超出预期 强烈推荐评级
混凝土机械1、2月份销售情况火爆。占三一重工收入比重50%以上的混凝土机械一二月份的销售情况火爆。三一重工混凝土产品链的延伸完善，是三一重工能够取得不断超越行业增长水平的重要因素。成套化设备供应能力保证了三一重工可以通过传统泵机的优势效应带动其他配套机械的同步增长。通过设备上下游延续，产品型号丰富，搅拌车去年开始位居国内市场占有率第一，预计搅拌车的销量由去年200多台上升到今年500多台，实现翻番目标。泵送系统1、2月同比增长80%以上。
挖掘机业务同比增长翻番。作为三一重工第二大支柱业务的挖掘机业务今年销售目标为2.5万台，在2010年基础上翻番。1月份销量为1579台，同比增长150%以上；二月销量预计在2000台以上，同比增长100%以上，按照现有订单情况，三月销量有望达到4000台的水平，远超三一重工预期。目前三一重工已解决去年的产能瓶颈问题，供货有保障。挖掘机从去年开始位居国内品牌市场占有率第一，但行业占比不到15%，未来还有巨大的增长空间，在三一重工整个收入占比也将继续提高。
起重机等业务快速增长。汽车起重机业务，在完成去年对湖南汽车、三一汽车的收购整合后，协同效应得以发挥，1月销量同比增长100%以上，预计全年销量翻番。
技术+服务竞争优势明显。三一重工每年大约投入占销售收入6-7%的经费进行技术研发，研发人员达到5000多人。凭借雄厚的研发实力，三一重工产品定位高端，保证了高于行业平均的毛利率。同时三一重工的服务网络健全，在与相同品质的外资产品竞争时，服务优势十分明显。服务第一的品牌优势逐步成为三一重工产品的又一核心竞争力。
未来增长的持续性方面，三一重工通过延伸产品链，达到协同带动效应极大的提高了三一重工产品的增长空间。通过优质的服务，提升服务水平的模式也是三一重工长期持续增长的重要保证。挖掘机作为三一重工增长最快的业务之一，未来仍将受益于我国城镇化率的提升，和劳动力成本上升带来的机械替代人工的需求增长。看好三一重工良好的经营管理水平，在工程机械领域将继续保持龙头领先优势，未来仍有超预期的可能。预计11年同比增长50%，11、12年EPS将达到1.76元，2.43元，对应今天收盘价的市盈率分别为15倍、10.9倍，给予三一重工强烈推荐的评级。
风险提示：国内投资增速急剧下滑；商品房、保障房建设大幅萎缩。
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