华新水泥跌超3%领跌水泥股 全年水泥需求或仍存下滑压力
水泥股跌幅居前，截至发稿，华新水泥（600801）(06655)跌3.24%，报6.86港元；亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%，报3.76港元；华润水泥控股(01313)跌1.81%，报3.25港元；海螺水泥（600585）(00914)跌1.65%，报20.8港元。
奥克股份:产能扩张 业绩将爆发
2010/12/22 00:00
来源：华创证券
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公司业绩未来两年复合增速高达90%，12.4亿的剩余超募资金带来巨大的超预期空间、且可保证公司长期高速增长，公司兼具光伏、高铁和精细化工新材料三重概念，2011年PE仅24X.
(1)公司产能明年大幅扩张120%，将打破产能瓶颈，未来两年营业收入增速超过50%。环氧乙烷精细加工行业市场增速快、需求旺盛，公司目前面临产能瓶颈，生产装置超负荷运转，甚至放弃了部分大客户的订单。明年一季度公司新建项目将全部投产，届时产能将比今年增加120%以上，未来两年主营业务收入复合增速超过50%。
(2)环氧乙烷产业链发展空间极为广阔，公司剩余巨额超募资金或带来超预期。环氧乙烷下游产品种类多达5000余种，公司目前只涉及少数几种，未来发展空间巨大；上游原材料环氧乙烷供不应求，盈利能力很强，极具投资价值。公司目前拥有巨额超募资金高达12.4亿元，未来无论向上游还是下游发展都有很大潜力。以下游为例，公司剩余超募资金足以兴建33万吨乙氧基化产能，使公司生产规模在明年基础上再翻一倍，是公司两年之后继续维持长期高速增长的有力保障，并为公司业绩带来很大的想象空间。
(3)公司三大主要业务需求旺盛，发展空间巨大，可保证公司未来产能消化无忧。其中，晶硅切割液依托光伏行业，未来三年维持18%的快速增长，对公司的切割液的需求超过15万吨，其中由公司独家供应切割液的全球最大晶硅切片企业赛维LDK已有订单需求就高达42万吨；聚醚单体需求近十年来复合增速超过100%，其下游聚羧酸系减水剂无论性能还是价格都明显优于目前占主流的萘系减水剂，大规模替代即将拉开帷幕；非离子表面活性剂应用广泛，近十年进口量复合增速高达22%，未来进口替代空间非常广阔。
(4)原材料环氧乙烷价格明年已到下行拐点，公司产品盈利能力将大幅提升。环氧乙烷长期以来供不应求，09年商品化供需缺口高达32%，价格一直居高不下。2011年国内环氧乙烷商品化产能将增加100万吨，比09年翻倍，产能过剩已成定局，环氧乙烷价格面临下降压力，公司主要产品毛利率将比今年增加5%。
(5)提升公司10、11和12年EPS分别至1.04元、2.39元和3.77元(原本分别为0.96元、1.77元和2.32元)，对应PE分别为56X、24X和16X，提升公司评级至强烈推荐。
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