华新水泥跌超3%领跌水泥股 全年水泥需求或仍存下滑压力
水泥股跌幅居前，截至发稿，华新水泥（600801）(06655)跌3.24%，报6.86港元；亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%，报3.76港元；华润水泥控股(01313)跌1.81%，报3.25港元；海螺水泥（600585）(00914)跌1.65%，报20.8港元。
徐工机械:扩大经营规模 保持龙头地位
2010/12/08 00:00
来源：搜狐证券
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12月7日，徐工机械公司发布临时股东大会决议公告，审议通过实施全地面起重机建设项目等议案。
2.我们的分析与判断
1) 全地面起重机等高端产品将成为国内起重机行业重要增长点。近年来以徐工为代表的国内起重机企业在300吨以下产品显示了突出优势，不但在国内市场上基本取代了国外品牌，在国际市场上也形成了较强的竞争优势;但在300吨及以上大吨位起重机方面，国际品牌仍占据主导，国内产品还没有形成大规模的替代。徐工此次投入全地面起重机无疑将加快大吨位产品的国产化进程。根据相关公告，公司计划通过控股子公司徐州重型机械有限公司投入27.4亿元实施全地面起重机建设项目，其中固定资产投资19.6亿元。建设期为30个月，项目完成后，预计新增销售收入91亿元、净利润12.36亿元，内部收益率为39.03%。
近期徐工在宝马展签约6台800吨以上全地面起重机，获得用户的高度认可，表明徐工在该产品上的技术和生产水平已经相当成熟，在市场上保持明显的优势。我们认为，公司的全地面起重机具有很大的市场发展空间，随着此次投资项目的建成投产，公司将形成中长期的新增长点。
2)2010年国内固定资产投资带动工程机械需求增长，同时公司积极调整产品结构，全力开拓国内、外市场，对内降本挖潜，有效提高了增长能力和盈利能力。在上述因素的推动下，公司的产品销售和盈利呈现快速增长，其中起重机行业由于去年复苏势头持续较好，基数较大，今年的增速明显低于其它产品，而铲运机械、压实机械和混凝土机械的增长速度较快，成为拉动公司较快增长的重要动力。公司预计2010年将实现净利润约28亿元，同比增长约61%。我们认为，公司2010年的高增长态势已经确立，2011年由于宏观经济面临一定程度调控，工程机械整体增速将下降，不过起重机由于用途较为广泛，且今年增速不高，所以未来增速下降幅度将较小。
3)公司中长期增长空间较大，但行业竞争压力不容忽视。2010年9月公司完成非公开增发，新增股份16393万股，募集资金49.99亿元，资金将投向研发类、主机类、零部件类、信息化类等四大类项目。根据规划，这些项目将使公司2012年后销售规模比目前扩大80%左右，公司的毛利率也将有所提高。竞争对手方面，三一重工和中联重科的销售规模目前和徐工相差不多，未来也有持续的扩张计划，尤其在起重机方面加大了投入，行业竞争趋势将加剧。我们认为徐工未来几年在战略扩张、产品升级、提高市场化水平方面的举措对于公司在工程机械行业的地位至关重要。
3.投资建议
搜狐证券预计，公司2010-2012年每股收益分别为2.85元、3.12元和3.47元。目前工程机械行业重点公司2010年平均市盈率为20倍左右，估值倍数进一步上升空间有限。徐工机械2010年市盈率为17.3倍，低于行业平均水平，维持“推荐”的投资评级。
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