混凝土机械5月份产品产量达到年度顶峰

　　我们对机械行业的子行业（工程机械行业、机床行业及零部件行业）的主要产品产量进行持续跟踪分析。

　　5月份行业重要产品的产量情况如下：

　　起重机5月份产量为606280台，同比增长23.76%,持续16个月同比正增长，近4月增幅逐步扩大。

　　挖掘机

　　5月份产量为17927台，同比增长122.68%,国内挖掘机行业前5个月呈爆炸式增长。

　　压实机械

　　5月份产量为9933台，同比大幅增长192.31%.

　　混凝土机械

　　5月份产量为32657台，同比增长28.60%,仍然保持较快增长。

　　铲运机械

　　5月份产量为44121台，同比增长109.71%.

　　电动叉车

　　5月份产量为117345台，同比增长-12.51%,需求略有放缓。

　　金属切削机床

　　5月份产量为6.50万台，同比增长33.21%.

　　数控金属切削机床

　　5月份产量为17109台，同比增长50.04%.

　　液压元件

　　5月份产量为10582109件，同比增长76.36%,近6个月产量同比增幅逐步扩大。

　　铸钢产量

　　5月份产量为769729吨，同比增长53.57%.

　　工程机械：3-5月份是工程机械主要产品的传统旺销月份，5月份的销售情况依然火爆。3-5月份，地产新开工面积累积同比增速分别为60.80%、64.10%、72.40%;房屋销售面积累积同比增速分别为35.80%、32.80%、22.50%;城镇固定资产投资累积同比增速分别为26.40%、26.10%、25.90%.房地产投资和城镇固定资产投资同比均大幅增长拉动了工程机械产品继续旺销。在政府极为严厉的房地产调控政策影响下，3-5月份房屋销售面积累积同比增速逐月下降，综合政策及销售因素，这也促使开发商对未来地产投资的预期趋向谨慎。我们预计下半年的商品房新开工面积会有较大程度下滑，政府的580万套保障性住房的推出对商品房新开工减少所带来的投资下滑有一定程度的缓冲作用。此外基建的稳步推进对工程机械行业全年的业绩增长形成强有力的支撑，起重机、挖掘机、混凝土机械、压实机械和铲运机械均可持续受益。出口方面仍未有明显好转迹象。维持前期关于全年工程机械行业的业绩呈现前高后略低的判断。从估值方面来看，目前整个工程机械行业重点公司的PE基本在10倍左右，长期投资价值已经开始显现。今日三一重工发表公告称，三一集团拟通过上海证券交易所在未来六个月内增持本公司股票，增持的前提是股价不超过20元/股，若上述期间三一重工股价超过20元/股，则不实施增持计划。我们认为此次增持反映了大股东对公司未来发展的信心，但另一方面也反映了20元/股是产业资本认为极具长期投资价值的价格（2010年6月30日三一重工的收盘价为18.27元）。

　　机床行业：受益下游行业业绩持续向好，机床行业销量继续保持快速回升，今年以来，数控机床的月度销售表现均好于普通机床。维持昆明机床“增持评级”.

　　零部件：液压元器件行业持续6个月同比正增长，增幅由2009年12月份的27.63%逐步上升至2010年5月份的76.36%;铸钢产量5月份同比大幅增长53.57%,持续16个月均保持同比正增长。

　　估值及投资建议：

　　工程机械行业目前整体PE为19.92倍，1996年1月1日至2010年6月30日PE波动区间为10.72倍---110.01倍；PB为4.12倍，1996年1月1日至2010年5月27日PB波动区间为1.76倍---19.42倍。两者均处于历史的相对低位。

　　机床行业目前整体PE为34.60倍，1996年1月1日至2010年6月30日PE波动区间为-645.35倍---252.18倍；PB为4.35倍，1996年1月1日至2010年6月30日PB波动区间为1.62倍---13.56倍。两者均处于历史的中低位。

　　重点推荐安徽合力、昆明机床和山河智能。

　　安徽合力（600761）：一季度公司的叉车销量超过11000台，4月份销量5000台左右，5月延续了3月份和4月份的旺销态势，销售叉车4000台左右，1-5月份累计销售超过20000台。1-5月份共出口2400台左右。我们预计全年公司叉车的销量超过前期预期的40000台，其中出口约6000台，离08年高点10800台还有一些距离，出口正在逐步复苏。此外我们对公司的一块待收储的土地的价值进行了测算，若收储顺利，约可贡献EPS1.14元，大幅高于同期的主业所贡献的EPS.不考虑一次性收益的情况下，维持2010年和2011年盈利预测，每股收益分别为0.60元、0.85元。按目前股价计算，对应PE为20.28倍、14.31倍，给予增持评级。

　　昆明机床（600806）是国内主要的镗铣床生产企业之一，产品包括卧式镗铣床、落地式镗铣床、刨台式镗铣床等，公司产品中数控机床占比较大。自09年下半年以来，机床行业的复苏态势也较为明显，数控机床的表现明显好于普通机床，公司也受益较大。我们预计2010年机床行业业绩在其主要下游：汽车、工程机械、军工、铁路设备、航空航天、大型发电设备等持续复苏的背景下，亦将保持20%以上的同比增长。预计公司2010年、2011年EPS分别为0.71元、0.85元，对应市盈率分别为17.83倍和14.89倍，给予增持评级。

　　山河智能（002097）是国内桩工机械和小型挖掘机械的龙头企业。09年公司收入结构中，桩工机械产品和小挖产品收入占总收入的比例分别为44.52%和41.72%.此外公司积极开拓煤机、军品、航天产品等具有广阔前景的新产品。经过两年的盘整期后公司业绩恢复高增长。（1）原有业务复苏态势强劲。10年1-5月，公司小挖销售量已经略超过去年全年的2714台，预计10年、11年和12年同比增长率分别为60%、16.92%和22.72%;公司的液压静力压桩机销量约200台，超过去年全年的170台左右水平，预计10年、11年和12年同比增长率分别为76%、25%、20%;旋挖钻机共销售约90台，超过上年全年的81台，预计10年、11年和12年同比增长率分别为30%、20%和22%.（2）新业务为公司中长期业绩增长增添动力。公司的新业务主要包含煤机、中大挖、军品业务、航天产品等，产品线得到进一步扩张和完善。新产品均具有极大的市场空间和良好的发展前景，是公司中长期业绩增长的主要动力。煤机业务经过前期的建设和培育期，产能逐步释放，预计公司10年底将实现约1亿的销售收入，11年实现约4亿销售收入。中大挖预计全年销售300台左右，贡献销售收入约2亿元。军品业务手持订单3000万左右。预计10年、11年和12年每股收益分别为0.74元、1.01元和1.38元，对应PE分别为28.99倍、21.33倍和15.65倍。公司的PE（LYR）历史区间为12.81-226倍，目前的PE处于历史低位。横向与行业重点公司比较，公司的10年、11年和12年估值偏高，但考虑公司处于中小板且未来的成长性良好，给予公司“增持”评级。