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“即便资产注入完成，苦等ST秦岭复牌的投资者们也不一定会获得市场上司空见惯的重组暴利，这就是产业并购的特点，每笔账都算得很精。”某资深投行人士告诉记者。
12月17日，冀东水泥公告，董事会通过以5.33元/股、合计3.34亿元受让耀县水泥厂所持ST秦岭（600217.SH）6266.4165万股。
此举标志着ST秦岭长达4年的重组进入收官阶段，但是，种种迹象表明，这桩难产多年的产业并购完成后，资产注入或许不会一帆风顺。
ST秦岭即将复牌
编号为（2009）铜中法民破字第01-15号的《民事裁定书》，让进入破产重整程序并停牌近3个月的ST秦岭等来复牌曙光。
12月17日，ST秦岭发布的《关于法院批准重整计划及股份划转的提示性公告》称，铜川市中院已正式批准其12月6日通过的“重整计划”.
这意味着早已资不抵债的ST秦岭得以避免被破产清算的命运，同时，依照该重整计划，ST秦岭大股东耀县水泥厂将割让其所持股份的43%、共计7048.0338万股，其他股东则需要让渡21%、共计10434.5643万股用于公司重整。
按照重整计划，上述让渡股权中将有4585.8146万股用于清偿公司债权，剩余12896.7835万股将由重组方冀东水泥有条件受让。加上前述收购的6266.4165万股，冀东水泥所持ST秦岭股份将达1.92亿股。
由此，冀东水泥以29%的持股比例成为ST秦岭大股东。
12月17日，冀东水泥董秘张士江接受本报记者采访时表示：“增发时间还不确定，大概在明年四五月份，但ST秦岭会很快复牌，破产重整程序完成之后就可以，大概在下个月10号。”
张士江向记者透露了增发的具体内容，“将冀东在陕西的全部水泥资产注入ST秦岭，一方面规避同业竞争，另一方面打造区域水泥龙头企业”.记者了解到，上述资产包括陕西泾阳、扶风冀东海德堡水泥资产和在建的凤翔冀东水泥生产线。
参与ST秦岭破产重整出资人会议的一位投资者表示，ST秦岭还将新建一条日产4500吨的水泥熟料生产线，冀东水泥已承诺为该条生产线的建设提供不超过5亿元的资金支持。
冀东水泥在17日的公告中承诺，通过定向增发注入的资产2010年净利润将不低于2亿元。这对于今年前三季度亏损超过2亿元，且连年巨亏的ST秦岭来说，无疑是雪中送炭。
资产注入或非坦途
然而，在业内人士看来，这桩美事并不容易成为现实。
“发行价将是双方争论的焦点。”与ST秦岭有过接触的浙江某企业财务总监接受本报记者采访时表示，ST秦岭未来的定向增发价不会按照前20个交易日的均价定价，“经过破产重整的上市公司定向增发，将按相关规定协议定价，冀东水泥显然不会给出高价”。
上述人士所指的相关规定，出自证监会《关于破产重整上市公司重大资产重组股份发行定价的补充规定》。
该文件规定，上市公司破产重整后，“涉及公司重大资产重组拟发行股份购买资产的，其发行股份价格由相关各方协商确定”.
对于低价增发的预测，冀东水泥此次收购的财务顾问长城证券并购部总经理尹中余并不讳言，“未来的增发价肯定不会太高，所以投资者不要抱太大期望。”
对此，前述参加ST秦岭破产重整会议的投资者告诉记者，“增发价如果不符合预期，我们肯定会联合起来否决增发方案。”
这种可能性并不是没有可能。
根据上述文件规定，定向增发方案“须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过，且经出席会议的公众股东所持表决权的2/3以上通过。关联股东应当回避表决。”
按照规定，ST秦岭原大股东耀县水泥厂和新东家冀东水泥届时都将回避表决，散户投资者将拥有绝对的表决权。
然而，对于增发失败，冀东水泥并不惧怕，“通不过就不做。”张士江的回答简单明了，“即使不做增发，我们进去以后，秦岭未来也能实现盈利，肯定不会退市。
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冀东水泥收深交所年报问询函，关注点包括其营收大幅下降、净利润下滑超过两倍、客户依赖和供应商关系、以及高比例的长期应收账款和坏账准备。交易所要求解释业绩变动原因，核实供应商是否存在关联关系，并详细说明坏账准备的合理性。
2024年一季度，中国水泥行业面临严峻挑战，量价齐跌导致多家上市公司营收和净利双降，甚至出现亏损。产能过剩、价格下跌是主要原因。企业开始拓展海外市场和延伸产业链以应对市场压力，但行业未来发展仍将持续承压，预计利润将进一步下滑。
8月30日，悬挂着 “助力灾后重建 吉林金隅冀东义不容辞”“吉林金隅冀东与舒兰市携手同心，共度难关”等标语横幅的水泥运输车辆，满载着冀东水泥人的爱心，抵达舒兰市受灾乡镇。冀东水泥吉林环保公司与舒兰市政府完成交接。目前，1000吨水泥已经陆续发往舒兰市受灾乡镇，积极驰援舒兰灾后重建。
辽宁金中合资公司成立后，按照股东双方的战略要求，立足辽宁，开展水泥行业整合工作，现已完成双方在辽企业的尽职调查及审计评估现场工作，其他各项前期准备工作正在稳步推进中。
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