中信建投:中联重科 增长看起重机和新产品 增持
混凝土机械实现增长
今年一季度，公司泵车销量超过100台，同比下降幅度较大；但进入4、5月份，混凝土机械复苏比较明显，泵车销量明显回升，月均销量超过200台，创出销售新高。我们预计前5个月公司泵销量在500～600台，同比实现一定增长。去年公司泵车销量约1100台；预计今年销量有望与去年持平甚至有小幅增长。
预计起重机全年增长20％
按照行业协会的数据，一季度公司汽车起重机销量约1270台，增长20％；随车起重机销量在100台左右，增长64％；履带起重机销量56台，增长87％。塔吊受房地产建设下滑影响，销量有所下降。我们预计，全年公司起重机业务收入增长20％左右。
新产品对全年收入增长贡献较大
公司去年收购了湖南车桥、陕西新黄工和华泰重工、CIFA等，今年物料搬运机械、土方机械、车桥等新产品贡献全年收入，预计增长幅度较大；这些新产品也是今年公司收入较快增长的重要保证。其中，华泰重工为钢铁、矿山等提供整套物料搬运机械，计全年实现收入约12亿元（去年收入约5亿元，其中合并进入公司2.6亿元）。
大力发展融资租赁业务
融资租赁方式是国外工程机械一种成熟的销售模式；通过事前对客户的诚信调查等，可有效控制融资租赁业务的风险。公司去年融资租赁销售金额在25亿元左右，计划今年达到50亿元。公司增发项目中投资最大的就是建立融资租赁体系：计划向中联重科租赁（香港）增资，由其向中联重科租赁（中国）公司增资1.93亿美元，并在全球11个国家设立融资租赁子公司。
定向增发获得高票通过
公司自2000年IPO以来，还未在股票市场进行再融资。此次增发共11个项目，其中主机项目6个、配套件项目2个、提高综合实力项目3个，项目建成后新增销售收入178亿元、利润总额23.3亿元，比再造一个中联还强。增发项目获得高票通过，说明对项目前景相对看好。但由于项目建设需要一定周期，如增发成功，短期业绩存在一定的摊薄压力。
盈利预测与估值
我们预计2009～2011年分别实现每股收益1.35、1.65和2.06元，按照今年20倍PE估值，目标价27元，维持“增持”评级。由于前期受增发影响，估值低于行业平均水平，存在修复机会。
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