中建材绿色低碳建筑新材料项目开工仪式顺利举行
中建材绿色低碳建筑新材料项目主要针对风电塔基和建筑结构件的研发制造，将新建车间、智能化仓储系统，总建筑面积约12万平方米，同时建设一座5万吨级散货码头，打造集运输、仓储、加工、商贸为一体的区域性综合物流平台。
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我们认为中国建材是政府刺激计划的最大受惠者之一。公司的盈利增长纪录稳健，并可望继续保持强劲增长，原因是：(1)依仗利好政策及自身优势地位，公司将成为水泥业的主要集成者之一，预计产能将增加一倍；及(2)在水泥价格坚挺及生产成本下滑的支撑下，利润率将在2008年改善。我们预测公司盈利将在07至10年度实现49%的平均复合增长率。尽避盈利增长强劲，但该股当前的企业价值/吨及市盈率均远较其同业为低。因此，首次推介，建议买入，按各部分估值总和法所作的目标价为12.40港元(昨收9.3元)。
中国建材是中国最大的水泥集成商。中央鼓励水泥业进行集成及集中化，目的是淘汰2.5亿吨的过时立窑产能及提高新型干法水泥(NSP)的比重至70%。中国建材旗下附属中联水泥是发改委挑选的12家可获得政府支持的水泥企业之一。同时，凭借强大的国有企业背景，公司在行业集成方面亦身居优势地位。因此，在进取的并购策略下，预计公司的水泥产能将在2010年前达到2亿吨。
利润率将在08年后回升
考虑到南方水泥的利润率较低，加上2008年焦炭价格上涨，预计中国建材08年度利润率将有所萎缩。不过，由于水泥价格受到政府刺激计划的强力支撑，加上南方水泥的生产成本在经过平稳重组后有所降低，因此，预计公司的整体利润率将在08年度以后回升。
积极并购有利产量扩张
透过积极并购，中国水泥实现了稳健的盈利增长，05至07年度息税前盈利的平均复合增长率高达66%。展望未来，预期公司产量将在10年度增至1.06亿吨，相等于07至10年度平均复合增长率85%。在此带动下，预期期内纯利将增长逾两倍至10年度的29亿元人民币。
首次推介，建议买入，目标价12.40港元。尽避该股现价已较其历史低位回升逾5倍，但当前估值依然便宜，企业价值/吨及市盈率分别较行业平均的590元人民币/吨及12倍低28%及33%。保守起见，我们在各部分估值中计入较同业低10%至20%的折让率，并以此得出12.40港元的目标价。
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