2010年前水泥行业不会出现太大压力

　　我们认为投资趋于理性使得市场对新增产能规模过大的担忧是不必要的，08—09年净增加产能都在1.1亿吨左右。而02年以来行业投资和ROE的关系表明：水泥行业投资收缩先于盈利下行，扩张慢于盈利复苏，因此我们推断09年水泥行业固定资产投资增速可能较08年出现明显下降，2010年新增产能规模减小。 

　　即使09年出现景气明显复苏的情况，可能的投资再度显著扩张也将出现在2010年，或许带来2011年供给压力的加大。当然，2010年实际的投资情况还取决于那时企业对行业未来前景的判断，目前我们不必过于悲观。 

　　根据对新增供给和新增需求的预测，我们认为08年出现一定的水泥供给过剩，但行业利润依然有小幅增长。2009－2010年需求增加超过产能净投放，行业景气由今年下半年以来的回落反转成上行，利润继续增加。 

　　预计2010年之前水泥行业盈利能力维持在比较高的水平（净利润20元／吨左右），在09年可以给予较高的估值。按照我们的测算，重点上市公司合理估值为08年23－28倍的PE，对应的09年PE在18－20倍，维持对行业和重点上市公司的“增持”评级。 

　　资料：ROE,即净资产收益率（Rate of Return on Common Stockholders’ Equity ）的英文简称，净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比。该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。