华新水泥跌超3%领跌水泥股 全年水泥需求或仍存下滑压力
水泥股跌幅居前，截至发稿，华新水泥（600801）(06655)跌3.24%，报6.86港元；亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%，报3.76港元；华润水泥控股(01313)跌1.81%，报3.25港元；海螺水泥（600585）(00914)跌1.65%，报20.8港元。
2008 年 1～6 月，公司实现营业收入 54.5 亿元，同比增长55.7％％；实现营业利润5.4亿元，同比增长33.0％；实现归属于母公司所有者的净利润1.3亿元；同比增长35.5％； 实现摊薄每股收益0.18元。......
2008 年 1～6 月，公司实现营业收入 54.5 亿元，同比增长55.7％％；实现营业利润5.4亿元，同比增长33.0％；实现归属于母公司所有者的净利润1.3亿元；同比增长35.5％； 实现摊薄每股收益0.18元。
新签合同额稳步增长。公司近几年新签合同额高速增长，07年新签合同额为124.8亿元，同比增长43.8％，08年上半年新签合同额为63.2亿元，同比增长6.4％。随着上海世博会配套市政建设项目及全国地铁项目的增加，预计公司08年、09年施工业务新签合同额仍将保持快速增长。
施工业务依然是公司的主要收入来源。报告期内，占公司收入比重在 80％以上的施工业务收入增长迅速，同比增长了83.2％，施工业务是公司传统的优势业务领域。但该项业务的毛利率一直较低，只有7％左右，主要由于公司的市政项目多为闭口合同，而市政项目大部分是政府项目，政府有很强的议价能力，原材料价格的上涨对公司盈利能力冲击较大。但我们认为随着毛利率较高的越江隧道项目以及地下施工业务收入占比的提高，公司的施工业务毛利率将企稳回升。
盾构业务发展势头良好。公司的盾构业务逐步走上正轨。报告期内，公司已累计获得6.34m地铁盾构订单39台（其中自用8台），预计今年交付13台以上。同时，08年的盾构设备结算价预计在3000万元/台左右，较07年的结算价2000万元/台有较大幅度的提升。同时，经过07年新增订单的大量释放，预计公司08年盾构设备的新增订单将有所下降，但是公司在10米以上直径的盾构设备的研制将有所突破。
运营业务为公司提供稳定的业绩支撑。公司的运营业务主要是BT、BOT等项目。目前公司的运营业务占到公司净利润的60％以上。计入公司主营业务部分的大连路隧道、宁波常洪隧道和嘉浏高速3个BOT项目正处在项目运营期，随着未来车流量的增长，该三个BOT项目收入在07年2.8亿元的基础上将有所增加；计入投资收益部分的大连路隧道、常州城市建设和沪嘉高速项目未来几年也将为公司带来约1.7亿元/年的投资收益。此外，奉化三高连接线公路项目、杭州钱江隧道等项目也将在未来给公司带来稳定的新增项目收益。
配股融资提升公司实力。公司于今年5月份实施配股募集资金11.3亿元，用于盾构掘进机购置、组装及改造项目和偿还银行贷款以及补充流动资金，这将有助于降低财务费用，提升公司的施工能力和盾构改造能力。
估值与投资评级。根据08年中报情况，我们将公司08年预测的EPS由0.32元上调至0.35元，维持公司09年EPS0.42元的预测，08年、09年的动态市盈率分别为25倍、21倍，目前股价已充分反映了公司价值，维持公司“中性”评级。
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