华新水泥跌超3%领跌水泥股 全年水泥需求或仍存下滑压力
水泥股跌幅居前，截至发稿，华新水泥（600801）(06655)跌3.24%，报6.86港元；亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%，报3.76港元；华润水泥控股(01313)跌1.81%，报3.25港元；海螺水泥（600585）(00914)跌1.65%，报20.8港元。
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山推股份公布了2008年半年度报告，报告显示，2008年上半年，公司主营业务收入同比增长62%，净利润同比增长53%，实现每股收益0.51元。
第一，成本上升及需求放缓的双重压力开始显现2008年1-6月份，公司主营业务收入同比增长62%，净利润同比增长53%，净利润增速低于主营业务收入增速的主要原因在于税率的改变。另外，值得注意的是，在上半年钢价连续上涨的压力下，公司的主导产品推土机的毛利率同比环比均出现了下滑，同比2007年上半年下滑了1.06%，环比下降了0.16%，尽管公司对相关产品进行了提价，但提价的幅度并不能完全覆盖成本上升的压力。从市场需求来看，随着国家对房地产市场的宏观调控以及信贷的紧缩，推土机行业的需求增速自3月份以来出现了放缓的趋势。
第二，产品结构优化提升企业综合盈利水平在成本压力加大的背景下，公司通过产品结构的优化，不断提升其他产品的盈利能力，2008年中报显示，除了推土机外，包括配件、挖掘机及压路机的盈利能力均同比出现了上升。尽管主导产品推土机的毛利率出现了下滑，但公司综合盈利水平自2007年上半年以来，一直保持环比上升的趋势，我们认为，这主要是由于公司进行了产品结构的优化。
第三，未来成长亮点在于内涵式增长根据公司的发展规划，公司将发展战略集中在两方面，一方面在于内涵式增长，即优化产品结构，包括提升大功率产品的收入占比和扩大配套件的产能；另一方面在于外延式的扩张。
内涵式增长方面，推土机功率的上升往往伴随着盈利水平的提升，从市场占有率的角度来看，公司在140hp以下的市场占有率超过60%，而在220hp以上的市场占有率不到30%，由此可见在大功率推土机市场，公司依然有着较大的发展空间，另外配套件产能的扩张能带来销售收入与盈利水平的双重提升。
外延式扩张方面，公司在2008年5月份收购了湖北楚天工程机械有限公司，楚天机械的主营业务集中在混凝土机械领域，公司试图通过外延式扩张来进一步丰富产品结构，但考虑到混凝土机械行业属于三一和中联的双寡头垄断竞争格局，公司在该领域的发展难度较大，收购效果仍然有待观察。
相对外延式扩张而言，我们更加看好公司的内涵式增长，即通过产品结构的完善来提升企业的综合盈利水平。
第四，给予公司"谨慎推荐"评级我们预测公司2008-2009年的EPS分别为0.85和1.12，2008年的PE约为14x，与行业平均估值水平接近，我们给予公司"谨慎推荐"的评级。
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